>> 銀河證券-公用事業(yè)行業(yè)《2025年國務院政府工作報告》解讀：十四五收官之年，綠電需求迎催化-250305
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
大小： |
6018KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
銀河證券 |
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作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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●安全、綠色是政府工作報告中關于能源表述的關鍵詞。我們對十四五以來歷年政府工作報告中關于能源的表述進行了梳理，發(fā)現(xiàn)“能源安全”和“綠色轉(zhuǎn)型”是政策主線，且“綠色轉(zhuǎn)型”占據(jù)更大篇幅，在此基礎上，輔以體制機制改革、碳市場建設等助力“能源安全”和“綠色轉(zhuǎn)型”的統(tǒng)籌兼顧。聚焦2025年，政府工作報告對于“能源安全”未有明確表述，但對于“綠色轉(zhuǎn)型"態(tài)度依然堅定。更進一-步來看，能源領域的綠色轉(zhuǎn)型- -般聚焦于兩個維度，即發(fā)展清潔能源和傳統(tǒng)能源的清潔低碳化。對于發(fā)展清潔能源，2021-2025年,政府工作報告中均對以風電、光伏為代表的清潔能源有較為積極的表述,2025年提出要“加快建設‘沙戈荒’新能源基地”。但我們認為值得額外關注的是,2021年政府工作報告提出在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電，此后，我國核電核準進入新一輪高峰期,2020-2024年分別核準4/5/10/10/11臺機組;而2025年政府工作報告明確指出發(fā)展海上風電，預計未來海風裝機或?qū)⒂瓉磔^快增長，根據(jù)中國風能協(xié)會秦海巖秘書長預測，2025年我國海上風電年新增裝機規(guī)模將在1000萬-1500萬千瓦,有望扭轉(zhuǎn)2021年搶裝潮后連續(xù)三年的頹勢。而對于傳統(tǒng)能源的清潔低碳化，2025年政府工作報告重提煤電低碳化改造，與此前《煤電低碳化改造建設行動方案(2024-2027年)》中提出的“到2025年首批煤電低碳化改造建設項目全部開工，轉(zhuǎn)化應用一批煤電低碳發(fā)電技術”相呼應。我們認為，煤電低碳化改造示范項目的落地有望催化對生物質(zhì)摻燒、縑氨摻燒、碳捕集利用與封存等相關產(chǎn)品、技術方案的需求。
●十四五收官之年，能耗目標考核催化綠電需求。聚焦電力行業(yè)，從客觀條件來看，2025年能源安全，即電力保供的要求邊際弱化，綠色轉(zhuǎn)型的要求則相對強化。十四五期間我國單位GDP能源消耗降幅目標值為13.5%。2021-2024年，我國單位GDP能耗分別下降2.7% (目標值~3%)、0.1%。0.5%、3.8% (目標值~2.5%)。根據(jù)2025年政府工作報告，當年單位GDP能耗降幅目標值為3%左右,基于3%,我們計算十四五我國單位GDP能耗累計降幅為9.7%，距離13.5%的目標值存在.一定差距，因此，不排除2025年最終實現(xiàn)的單位GDP能耗降幅高于目標值?？紤]到可再生能源消費在能耗控制中具備- .定豁免權，因此，預計2025年綠電需求有望迎來更強催化。我們基于各省2024年可再生能源電力消納責任權重目標進行測算，發(fā)現(xiàn)全社會用電量的31.9%由可再生能源發(fā)電滿足，其中非水電可再生能源發(fā)電貢獻18.2%，二者較2023年分別提升2.82、3.39pct。展望2025年，我們假設全社會增量用電量全部由水核風光等清潔能源來滿足，剔除核電增量電量后(約275億kWh)，我們測算2025年全社會用電量的35.2%由可再生能源發(fā)電滿足，其中非水電可再生能源發(fā)電貢獻22.0%，二者分別較2024年提升3.31、3.75pct?；诖耍陲L電:光伏新增裝機規(guī)模-3:7的條件下，我們測算2025年全國新增新能源裝機體量需達到345GW，仍維持在相對高位。
●政策持續(xù)出臺，綠電消納、電價問題有望邊際改善。在2025年綠電需求強化的基礎上，我們預計消納和電價的邊際向好將加速行業(yè)拐點的到來。具體來看，針對消納壓力，我們認為邊際改善主要來自于: 1)電網(wǎng)建設提速下.2025-2026年將迎來直流特高壓的密集投運期; 2)容量電價、輔助服務政策的持續(xù)出臺有助于充分調(diào)動靈活性資源的積極性,增加電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力。針對電價下行壓力，邊際改善主要來自于: 1) 2025年2月9日,國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》,明確新能源全面入市,同時建立全國范圍內(nèi)的新能源可持續(xù)發(fā)展價格結(jié)算機制，有助于穩(wěn)定新能源項目收益預期;2)節(jié)能降碳政策頻出，綠電環(huán)境價值持續(xù)兌現(xiàn)。
投資建議: 2025年，政府工作報告對于“能源安全”未有明確表述，但對于“綠色轉(zhuǎn)型”的態(tài)度依然堅定。聚焦電力行業(yè)，進入2025年，我們預計保供壓力較此前年度有所緩解，政策導向上或更聚焦“綠色”，綠電需求有望迎來更強催化。與此同時,消納、電價壓力的邊際改善也有望加速行業(yè)拐點的到來，現(xiàn)階段布局具備較高賠率。在此基礎上，2025年政府工作報告明確指出發(fā)展海上風電,建議關注裝機增長預期強勁、同時消納、電價形勢較好的海風環(huán)節(jié)。個股建議關注全國綠電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，以及區(qū)域性優(yōu)質(zhì)海風企業(yè)福能股份、中閩能源等。
●風險提示:風、光等自然資源條件不及預期的風險，新能源消納條件改善不及預期的風險，機制電量、機制電價大幅低于預期的風險等。
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