>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：兩會(huì)新動(dòng)向，提振市場(chǎng)信心-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
關(guān)注國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策。2024年9月底以來(lái)，在國(guó)內(nèi)財(cái)政和貨幣雙管齊下的背景下，“政策底”的信號(hào)相對(duì)明朗，2025年政府信貸周期擴(kuò)張的大基調(diào)得到確認(rèn)。央行2月13日發(fā)布2024年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對(duì)于貨幣政策整體思路，四季度的表述調(diào)整為“提高宏觀(guān)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性，增強(qiáng)宏觀(guān)政策協(xié)調(diào)配合”。聚焦本周兩會(huì)對(duì)全年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)定調(diào)。3月4日國(guó)務(wù)院總理向十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議作政府工作報(bào)告，回顧2024年工作成就，設(shè)定2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5%左右等目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)及推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)提出包括增加政府債務(wù)與投資、支持消費(fèi)提振、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定等多項(xiàng)重點(diǎn)工作措施。3月6日兩會(huì)持續(xù)進(jìn)行中，財(cái)政部與國(guó)家發(fā)改委分別提出2025年預(yù)算草案與發(fā)展計(jì)劃，強(qiáng)調(diào)提振消費(fèi)、擴(kuò)大有效投資及優(yōu)化財(cái)政政策，為市場(chǎng)注入更多信心。同時(shí)，央行行長(zhǎng)透露科技創(chuàng)新再貸款政策將擴(kuò)大規(guī)模并優(yōu)化流程，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。A股市場(chǎng)受到提振單邊上行，TMT行業(yè)尤其是AI智能體、信創(chuàng)方向表現(xiàn)搶眼。
特朗普再加關(guān)稅。特朗普對(duì)華摩擦升級(jí)——2月1日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。2月27日，3月4日起將向中國(guó)再征額外10%關(guān)稅。2月21日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室就針對(duì)中國(guó)主導(dǎo)海運(yùn)、物流和造船行業(yè)的301調(diào)查中可能采取的貿(mào)易行動(dòng)征求書(shū)面意見(jiàn)。2月28日，外交部回應(yīng)美威脅對(duì)華再加征關(guān)稅：將采取一切必要措施。其他：2月13日，特朗普宣布“對(duì)等”關(guān)稅，使美國(guó)與貿(mào)易伙伴的關(guān)稅稅率相等，還強(qiáng)調(diào)將對(duì)汽車(chē)、芯片、木材等產(chǎn)品加征關(guān)稅。從特朗普1.0的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加征關(guān)稅長(zhǎng)期將抬升全球通脹水平。警惕新一輪加征關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊。美國(guó)以芬太尼等問(wèn)題為由宣布自3月4日對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品再次加征10%關(guān)稅，中國(guó)采取一系列反制措施予以堅(jiān)決回應(yīng)。商務(wù)部、國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)接連發(fā)布反制公告，包括在世貿(mào)組織起訴美國(guó)、對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅、將15家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單、將特科姆公司等10家美國(guó)企業(yè)列入不可靠實(shí)體清單，并對(duì)美國(guó)因美納公司采取不可靠實(shí)體清單處理措施，旨在旨在維護(hù)國(guó)家主權(quán)、安全和發(fā)展利益，堅(jiān)定捍衛(wèi)多邊貿(mào)易體制和國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序。與此同時(shí)，加拿大也聲明若美國(guó)關(guān)稅生效，將對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品征收?qǐng)?bào)復(fù)性關(guān)稅。特朗普重申4月2日起征收對(duì)等關(guān)稅，農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅亦將生效，同時(shí)美國(guó)商務(wù)部初步認(rèn)定加拿大軟木木材傾銷(xiāo)，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不確定性增加。
商品關(guān)注供給側(cè)政策。2月10日，國(guó)常會(huì)研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施，目前已公布的相關(guān)政策提及鋼鐵《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》、銅《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》，關(guān)注后續(xù)政策細(xì)節(jié)。
黑色板塊對(duì)政策情緒最敏感，有色也存在供應(yīng)偏緊的支撐，工業(yè)品板塊后續(xù)的核心在于國(guó)內(nèi)實(shí)物工作量情況。能源方面，美俄會(huì)談為俄烏和談邁出關(guān)鍵一步，中期能源基本面供給偏寬松。農(nóng)產(chǎn)品中關(guān)注豆棕價(jià)差的變化。目前黃金的確定性較強(qiáng)，特朗普政策不確定性支撐金價(jià)。
策略
商品期貨：貴金屬、黑色建材逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買(mǎi)入套保。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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