>> 華泰期貨-國(guó)債期貨日?qǐng)?bào)：兩會(huì)政策預(yù)計(jì)推動(dòng)市場(chǎng)再平衡，國(guó)債期貨收跌-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐聞?dòng)?/a> |
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2025-03-06央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1045億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%；貨幣市場(chǎng)回購(gòu)利率震蕩，國(guó)債期貨收跌。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
宏觀面：（1）宏觀政策：3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議指出將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，今年赤字率擬4%，一般公共預(yù)算支出規(guī)模29.7萬(wàn)億元；擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元；實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2）通脹：1月CPI同比上漲0.5%。
資金面：（3）央行：2025-03-06，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1045億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.790%、1.748%、1.821%和1.910%，回購(gòu)利率近期震蕩。
市場(chǎng)面：（5）漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.06%、-0.14%、-0.20%和-0.56%。（6）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.109元、-0.099元、0.263元和0.224元。
策略
單邊：回購(gòu)利率震蕩，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，2506合約中性。近期國(guó)債期貨價(jià)格普遍回落，2年、5年期國(guó)債收益率上行超過(guò)20bp，主要受三方面因素影響：一是央行流動(dòng)性收緊，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金超1.3萬(wàn)億元，短端利率上行，債券融資成本高于收益，推高收益率；二是美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，中美利差維持高位，國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健，市場(chǎng)此前的降準(zhǔn)降息預(yù)期未兌現(xiàn)；三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，DeepSeek等科技突破推動(dòng)資金流向權(quán)益市場(chǎng)，分流債市資金。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策雖持續(xù)出臺(tái)但企穩(wěn)尚難，疊加海外不確定性增加，美對(duì)華加征關(guān)稅影響外貿(mào)需求，或?qū)е陆?jīng)濟(jì)下行壓力加大。同時(shí)，央行表態(tài)將實(shí)施適度寬松貨幣政策，預(yù)計(jì)未來(lái)仍可能擇機(jī)降準(zhǔn)降息，推動(dòng)短端利率回落，進(jìn)而支撐國(guó)債期貨價(jià)格企穩(wěn)回升。
套利：關(guān)注基差走闊。
套保：中期存調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)債期貨市場(chǎng)概況
2025-03-06，國(guó)債期貨板塊成交3519.21億元，較上一日變動(dòng)17.53%；持倉(cāng)金額6778.14億元，較上一日變動(dòng)-0.39%；成交持倉(cāng)比為52.54%，而上一日成交持倉(cāng)比為44.09%。
兩年期國(guó)債期貨主力合約收盤價(jià)為102.550元，較上一日變動(dòng)-0.06%；成交34012手，較上一日變動(dòng)1405手，變動(dòng)幅度為4.31%；持倉(cāng)84205手，較上一日變動(dòng)-673手，變動(dòng)幅度為-0.79%；
五年期國(guó)債期貨主力合約收盤價(jià)為105.830元，較上一日變動(dòng)-0.14%；成交52510手，較上一日變動(dòng)6912手，變動(dòng)幅度為15.16%；持倉(cāng)141389手，較上一日變動(dòng)2860手，變動(dòng)幅度為2.06%；
十年期國(guó)債期貨主力合約收盤價(jià)為108.245元，較上一日變動(dòng)-0.20%；成交71904手，較上一日變動(dòng)16083手，變動(dòng)幅度為28.81%；持倉(cāng)163764手，較上一日變動(dòng)1467手，變動(dòng)幅度為0.90%；
三十年期國(guó)債期貨主力合約收盤價(jià)為118.140元，較上一日變動(dòng)-0.56%；成交109486手，較上一日變動(dòng)20460手，變動(dòng)幅度為22.98%；持倉(cāng)101041手，較上一日變動(dòng)59手，變動(dòng)幅度為0.06%；
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