>> 浙商證券-債券市場(chǎng)專題研究：轉(zhuǎn)債股性強(qiáng)，高價(jià)券彈性顯著-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王明路 |
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核心觀點(diǎn)
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)股性明顯，其中股性轉(zhuǎn)債規(guī)模遠(yuǎn)超債性轉(zhuǎn)債；股性強(qiáng)的小盤(pán)轉(zhuǎn)債走勢(shì)整體強(qiáng)勢(shì)；而個(gè)券方面，產(chǎn)業(yè)邏輯順暢，價(jià)格較高的個(gè)券短期調(diào)整后繼續(xù)反彈，建議投資者繼續(xù)圍繞機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、AI產(chǎn)業(yè)精選邏輯順暢的中高價(jià)個(gè)券機(jī)會(huì)。
平均價(jià)格高位，轉(zhuǎn)債超額關(guān)注自下而上的個(gè)券機(jī)會(huì)
過(guò)去一周（3月3日至3月7日，下同）轉(zhuǎn)債整體上漲，各類轉(zhuǎn)債指數(shù)均趨勢(shì)性上行，其中可轉(zhuǎn)債可選消費(fèi)指數(shù)領(lǐng)漲，低等級(jí)、高價(jià)、小盤(pán)轉(zhuǎn)債相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。估值方面，債性、平衡性、股性轉(zhuǎn)債的估值均出現(xiàn)壓縮，其中債性轉(zhuǎn)債的估值壓縮最為明顯，反映了正股彈性相對(duì)轉(zhuǎn)債強(qiáng)?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)的價(jià)格中位數(shù)上升到124.05元，處在2017年以來(lái)的94.02%水平。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的股性特征越來(lái)越明顯，具體來(lái)看，當(dāng)前債性轉(zhuǎn)債的余額為2846億元，平衡性轉(zhuǎn)債的余額為3598億元，股性轉(zhuǎn)債的余額為447億元，其中具有平衡性和股性轉(zhuǎn)債規(guī)模合計(jì)為4046億，遠(yuǎn)超債性轉(zhuǎn)債的規(guī)模，而去年的9月20日左右，債性轉(zhuǎn)債的規(guī)模為5383億元，股性和平衡性轉(zhuǎn)債的規(guī)模為2459億元；此外作為最能夠反映轉(zhuǎn)債彈性的小盤(pán)轉(zhuǎn)債指數(shù)也是明顯強(qiáng)于大盤(pán)、中盤(pán)轉(zhuǎn)債指數(shù)。
高彈性個(gè)券短期調(diào)整后繼續(xù)走強(qiáng)。具體來(lái)看，鋒工轉(zhuǎn)債，正股是恒鋒工具，精密刀具隱形冠軍企業(yè)，其產(chǎn)品可運(yùn)用于機(jī)器人零部件的生產(chǎn)加工；英搏轉(zhuǎn)債，正股是英搏爾，專注于新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)，其產(chǎn)品可運(yùn)用于低空飛行器的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。以上兩大彈性轉(zhuǎn)債，屬于機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)債，此前經(jīng)歷短期調(diào)整，近一周強(qiáng)勢(shì)反彈，反映市場(chǎng)依舊是股性進(jìn)攻思維，當(dāng)前依舊是邏輯順的強(qiáng)勢(shì)個(gè)券繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)的窗口期。
整體來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)平均價(jià)格上升后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的核心在于自下而上的選券，建議投資者關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、AI大模型相關(guān)的標(biāo)的，同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)債個(gè)券的潛在下修機(jī)會(huì)，具體關(guān)注光伏等產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的下修博弈機(jī)會(huì)，此外，中位數(shù)價(jià)格以下的個(gè)券或?qū)⒗^續(xù)受益于轉(zhuǎn)債規(guī)模下降帶來(lái)的供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)。
個(gè)券關(guān)注
3月低波組合的10大轉(zhuǎn)債：溫氏轉(zhuǎn)債、燃23轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、中特轉(zhuǎn)債。
3月穩(wěn)健組合的10大轉(zhuǎn)債：永02轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、力合轉(zhuǎn)債、信測(cè)轉(zhuǎn)債、崧盛轉(zhuǎn)債、泰瑞轉(zhuǎn)債、滬工轉(zhuǎn)債、金23轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債。
3月高波組合的10大轉(zhuǎn)債：福蓉轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債、華設(shè)轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、英搏轉(zhuǎn)債、松霖轉(zhuǎn)債、博實(shí)轉(zhuǎn)債、景23轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)基本面改善不足；國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊；海外風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。
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