>> 華西證券-中國平安(601318)業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，分紅持續(xù)增長-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅惠洲 |
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事件概述
中國平安發(fā)布2024年年報。2024年，集團實現(xiàn)歸母凈利潤1,266.07億元，同比+47.8%；歸母營運利潤1,218.62億元，同比+9.1%；營業(yè)收入10,289.25億元，同比+12.6%。人身險新業(yè)務價值285億元，可比口徑下同比+28.8%。財險COR為98.3%，同比優(yōu)化2.3個百分點。現(xiàn)金分紅連續(xù)13年保持上漲，2024年全年股息每股現(xiàn)金人民幣2.55元，同比+5%。
分析判斷:
人身險：渠道質(zhì)量顯著提升。
2024年，公司人身險業(yè)務NBV可比口徑下同比+28.8%。NBV的增長主要來源于價值率的提升，2024年人身險新業(yè)務價值率同比+7.3個百分點至26%，首年保費同比-7.1%。分渠道來看，公司代理人渠道以高質(zhì)量發(fā)展為主線，持續(xù)深化轉(zhuǎn)型。2024年，公司代理人渠道NBV同比+26.5%，其中，代理人數(shù)量連續(xù)三個季度企穩(wěn)回升，人均新業(yè)務價值同比+43.3%。公司銀保渠道聚焦價值經(jīng)營，提升經(jīng)營效能。2024年銀保渠道NBV同比+62.7%，其中首年保費同比+8.6%，新業(yè)務價值率同比提升8.2個百分點至24.6%。
財險：承保利潤扭虧為盈。
2024年，平安產(chǎn)險業(yè)務保持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)保險服務收入3,281.46億元，同比+4.7%。平安產(chǎn)險整體綜合成本率98.3%，同比優(yōu)化2.3個百分點，承保利潤扭虧為盈。其中，車險綜合成本率同比上升0.3個百分點至98.1%，主要受新保險合同準則下的貼現(xiàn)率下降帶來的負債成本上升和暴雨等自然災害同比多發(fā)影響；非車險綜合成本率同比優(yōu)化7.8個百分點至98.8%，主要由保證保險存量業(yè)務理賠案件逐步回收，承保損失下降影響，綜合成本率同比優(yōu)化28.9個百分點至102.2%。
投資：規(guī)模及綜合收益同比提升。
截至2024年末，公司保險資金投資組合規(guī)模超5.73萬億元，較年初增長21.4%。其中，投向債券/股票的資金比例分別同比提升3.6/1.4個百分點至61.7%/7.6%。2024年，公司保險資金投資組合綜合投資收益率5.8%，同比上升2.2個百分點，主要得益于均衡的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，且權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較去年同期有顯著改善；凈投資收益率3.8%，同比下降0.4個百分點，主要受存量資產(chǎn)到期和新增固定收益資產(chǎn)到期收益率下降影響。近10年，公司保險資金實現(xiàn)平均凈投資收益率5.0%，平均綜合投資收益率5.1%，超內(nèi)含價值長期投資回報假設(shè)。
投資建議
公司資產(chǎn)及負債端均表現(xiàn)穩(wěn)健，我們維持此前2025-2026年營業(yè)收入預測10,359/10,936億元，新增2027年營業(yè)收入預測11,515億元；維持此前2025-2026年歸母凈利潤預測1,508/1,700億元，新增2027年歸母凈利潤預測1,871億元；維持此前2025-2026年EPS預測8.28/9.34元，新增2027年EPS預測為10.27元。對應2025年3月19日收盤價54.07元的PB分別為1.0/0.9/0.8，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定；資本市場大幅震蕩；利率持續(xù)下行風險。
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