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大消費(fèi)板塊重倉(cāng)比例持續(xù)回落，超配比例也有所下降。2024Q4大消費(fèi)板塊重倉(cāng)比例持續(xù)下降，環(huán)比下降0.70pcts至7.45%，重倉(cāng)比例處于歷史低位，遠(yuǎn)低于歷史重倉(cāng)比例平均值11.72%。大消費(fèi)板塊重倉(cāng)持股市值占比有所下降，重倉(cāng)持股市值占重倉(cāng)持股總市值的比例為19.14%（環(huán)比0.89pcts），超配比例回落，為6.94%（環(huán)比-0.24pcts）。
　　分行業(yè)：除紡織服飾、商貿(mào)零售重倉(cāng)比例環(huán)比提升之外，其他行業(yè)重倉(cāng)比例均環(huán)比下降。2024Q4紡織服飾和商貿(mào)零售重倉(cāng)比例小幅上升，其余行業(yè)重倉(cāng)比例均有所下降。其中，食品飲料行業(yè)重倉(cāng)比例環(huán)比-0.42pcts，在全部一級(jí)行業(yè)中下降至第三名；家用電器行業(yè)重倉(cāng)比例環(huán)比-0.19pcts，在全部一級(jí)行業(yè)中提升至第七名。家用電器、食品飲料仍處于超配水平，其余行業(yè)處于低配水平。
　　分個(gè)股：全市場(chǎng)個(gè)股持倉(cāng)TOP20中大消費(fèi)板塊占據(jù)3個(gè)席位，丟失2個(gè)席位，大消費(fèi)板塊中食品飲料個(gè)股重倉(cāng)比例分化明顯。2024Q4全市場(chǎng)基金重倉(cāng)比例TOP20個(gè)股中大消費(fèi)板塊占據(jù)3個(gè)席位，其中食品飲料占據(jù)2席（貴州茅臺(tái)、五糧液），家用電器占據(jù)1席（美的集團(tuán)），山西汾酒、瀘州老窖丟失TOP20席位。大消費(fèi)板塊基金重倉(cāng)比例提升幅度前10個(gè)股包括6只食品飲料個(gè)股（伊利股份、東鵬飲料、青島啤酒、舍得酒業(yè)、燕京啤酒、萬(wàn)辰集團(tuán)）、2只家用電器個(gè)股（美的集團(tuán)、四川長(zhǎng)虹）、1只商貿(mào)零售個(gè)股（小商品城）、1只農(nóng)林牧漁個(gè)股（海大集團(tuán)）?；鹬貍}(cāng)比例下降幅度前10個(gè)股包括6只食品飲料個(gè)股（貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒），2只家用電器個(gè)股（石頭科技、海爾智家）、2只農(nóng)林牧漁個(gè)股（溫氏股份、牧原股份），總體來(lái)看，食品飲料個(gè)股重倉(cāng)比例分化明顯，其中大眾食品個(gè)股重倉(cāng)比例提升明顯，白酒個(gè)股重倉(cāng)比例下降顯著。
　　投資建議：2024Q4大消費(fèi)板塊重倉(cāng)比例繼續(xù)回落，目前于歷史低位。分板塊看，除紡織服飾、商貿(mào)零售環(huán)比增配，其余大消費(fèi)子板塊均為環(huán)比減配，家用電器、食品飲料處于超配水平。整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求仍顯弱勢(shì)，擴(kuò)內(nèi)需成為2025年的頭號(hào)重點(diǎn)工作任務(wù)，近期政府部門(mén)出臺(tái)了系列提振消費(fèi)政策，利好順周期的消費(fèi)行業(yè)。投資建議：（1）食品飲料：①白酒行業(yè)：當(dāng)前白酒行業(yè)處于庫(kù)存去化階段，2025年商務(wù)和宴席需求均有望回暖，理性消費(fèi)環(huán)境下，中端和大眾價(jià)位白酒逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年復(fù)蘇彈性更大，建議重點(diǎn)關(guān)注。②大眾食品：需求回暖和成本下降是主旋律，建議關(guān)注業(yè)績(jī)改善的乳制品、啤酒、零食、調(diào)味品等細(xì)分行業(yè)龍頭。（2）社會(huì)服務(wù)：作為提振消費(fèi)的核心抓手之一，社服多個(gè)賽道今年迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良機(jī)，建議關(guān)注受益于政策重點(diǎn)利好的旅游、免稅、酒店、餐飲、教育龍頭。（3）商貿(mào)零售：①黃金珠寶：金價(jià)有望持續(xù)上漲，同時(shí)國(guó)潮文化影響下，消費(fèi)者更愿意為產(chǎn)品工藝支付溢價(jià)，建議關(guān)注注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)、品牌勢(shì)能強(qiáng)、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業(yè)。②化妝品：年輕一代消費(fèi)者對(duì)于國(guó)貨美妝品牌的接受度逐漸提高，國(guó)貨品牌有望進(jìn)一步搶奪國(guó)外品牌的份額，實(shí)現(xiàn)市占率提升。建議關(guān)注強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力和營(yíng)銷(xiāo)能力優(yōu)秀的國(guó)貨化妝品龍頭公司。（4）輕工制造：隨著2025年各地加力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌回穩(wěn)，以及“以舊換新”政策補(bǔ)貼的進(jìn)行，家居、家電需求端有望得到提振，建議關(guān)注產(chǎn)品力強(qiáng)、渠道多樣化、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的家居和家電企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。