>> 方正中期期貨-養(yǎng)殖油脂產(chǎn)業(yè)鏈日度策略報(bào)告-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亮亮,侯芝芳,王一博 |
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豆一：東北市場(chǎng)陳糧繼續(xù)大量投放，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)成交受限，但農(nóng)戶手中的余糧較少，故貿(mào)易商持有一定的挺價(jià)心態(tài)，故今日市場(chǎng)大豆價(jià)格大體保持穩(wěn)定。日內(nèi)豆一價(jià)格繼續(xù)下跌。儲(chǔ)備豆較為充足，市場(chǎng)拍賣也對(duì)價(jià)格形成明顯利空，預(yù)計(jì)豆一價(jià)格重心不穩(wěn)。豆一價(jià)格預(yù)計(jì)易跌難漲，主力合約空單考慮繼續(xù)持有。豆一主力合約支撐位關(guān)注3750-3800元/噸，壓力位關(guān)注4000-4050元/噸；
花生：塞內(nèi)加爾開(kāi)關(guān)時(shí)間延遲，蘇丹花生減產(chǎn)且無(wú)明顯性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口花生遠(yuǎn)期采購(gòu)量少，且到港時(shí)間延遲。農(nóng)戶低價(jià)惜售情緒仍存。花生粕消費(fèi)階段性好轉(zhuǎn)一度使得市場(chǎng)對(duì)未入市壓榨企業(yè)入市收購(gòu)存在一定期待，但部分大型壓榨廠遲遲未入市收購(gòu)，已入市企業(yè)到貨量增加，某企業(yè)收緊收購(gòu)指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定打壓，周度市場(chǎng)走貨速度環(huán)比下降，持貨商售糧情緒松動(dòng)。清明節(jié)前后，主產(chǎn)區(qū)花生步入播種季，中央一號(hào)文件提及挖掘花生擴(kuò)種潛力，花生種植收益仍優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)作物，25年花生種植面積存再度增加的可能。且天氣轉(zhuǎn)暖后農(nóng)戶有季節(jié)性拋售需求，期價(jià)上方壓力仍存。震蕩偏空，05合約壓力8312-8320，支撐位短期關(guān)注8090-8100，如跌破支撐位期價(jià)可能進(jìn)一步走低至7900-7930。
豆油：日內(nèi)豆油先抑后揚(yáng)，收長(zhǎng)下影線。當(dāng)前豆油庫(kù)存充足，并且4月份大豆到港量預(yù)期增加，豆油供應(yīng)無(wú)憂，現(xiàn)貨價(jià)格與基差持續(xù)走弱。豆油供應(yīng)充足，利空驅(qū)動(dòng)持續(xù)，考慮空單持有。豆油主力05合約支撐位關(guān)注7700-7750元/噸，壓力位關(guān)注8100-8150元/噸；
菜油：國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于近年同期高位，現(xiàn)貨供需偏寬松，對(duì)加拿大菜油加征關(guān)稅3月20日落地，我國(guó)對(duì)加菜油進(jìn)口占比較少，利多影響相對(duì)有限。國(guó)內(nèi)3-4月份菜籽買船暫充足，俄羅斯菜油進(jìn)口間斷性到港，近月供給充足，遠(yuǎn)期有一定去庫(kù)存預(yù)期。貿(mào)易關(guān)系方面，短期關(guān)注美國(guó)是否對(duì)加菜油加征關(guān)稅，如加征對(duì)菜油影響偏空，否則影響偏多。加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，25年加拿大菜籽種植面積預(yù)估同比減少1.7%至2160萬(wàn)英畝，貿(mào)易摩擦背景下，如加拿大菜籽價(jià)格仍呈偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，種植面積后續(xù)有下調(diào)可能。多單減持，支撐8750-8800，壓力9286-9478。
棕櫚油：印尼計(jì)劃將棕櫚油出口專項(xiàng)稅提高至毛棕櫚油參考價(jià)格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%。如專項(xiàng)稅上調(diào)對(duì)棕櫚油期價(jià)影響偏多，一是國(guó)內(nèi)棕櫚油到港成本提升，二是此舉旨在為生物柴油中棕櫚油使用量的強(qiáng)制性增加提供資金，有利于B40政策實(shí)施。但市場(chǎng)此前對(duì)出口專項(xiàng)稅增加已有預(yù)期，原油價(jià)格走低利空棕櫚油生柴需求，盤(pán)面上方承壓。3月1-15日馬棕產(chǎn)量環(huán)比增4.69%。1-20日出口環(huán)比降4.98%，出口降幅環(huán)比有所收窄。印度近期進(jìn)口持續(xù)偏少，植物油庫(kù)存明顯走低后短期可能存在一定采購(gòu)需求，潛在對(duì)產(chǎn)地棕櫚油后續(xù)出口產(chǎn)生一定支撐。3月與齋月重合，種植園勞工放假，以及局部地區(qū)降水略偏多或階段性影響棕櫚油產(chǎn)量，預(yù)期3月份產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量延續(xù)偏低，3月產(chǎn)區(qū)有進(jìn)一步去庫(kù)存可能。國(guó)內(nèi)近月買船偏少，短期同樣存去庫(kù)存預(yù)期。4-10月份棕櫚油環(huán)比、同比均存在增產(chǎn)預(yù)期，4月份預(yù)期為產(chǎn)地庫(kù)存拐點(diǎn)，棕櫚油供需偏緊或逐步緩解，關(guān)注B40實(shí)際執(zhí)行情況。期價(jià)短期震蕩，長(zhǎng)期存下行壓力，支撐8700-8740，壓力9400-9448。
豆二、豆粕：日內(nèi)豆粕期貨增倉(cāng)下跌，空頭情緒濃厚。我國(guó)大豆庫(kù)存繼續(xù)下降，而豆粕庫(kù)存回升，反映出3月大豆到港遞減的預(yù)期以及下游對(duì)豆粕采購(gòu)偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。4月預(yù)計(jì)有大量巴西大豆到港，利空驅(qū)動(dòng)逐步顯現(xiàn)。巴拿馬運(yùn)河對(duì)于巴西大豆對(duì)華出口影響較小，不影響大豆后期到港情況。豆類后續(xù)供應(yīng)壓力依舊較大，豆粕05、豆二05合約考慮空單持有，豆粕主力05合約壓力位關(guān)注3050-3100元/噸，支撐位關(guān)注2700-2750元/噸。豆二主力05合約壓力位關(guān)注3600-3650，支撐位關(guān)注3350-3400元/噸；
菜粕：對(duì)加拿大菜粕加征關(guān)稅3月20日落地，加征關(guān)稅后國(guó)內(nèi)加拿大菜粕后續(xù)采購(gòu)或?qū)⒚黠@減少，遠(yuǎn)期菜粕供給預(yù)期轉(zhuǎn)緊，但加征關(guān)稅不包含加菜籽，3-4月份國(guó)內(nèi)菜籽買船暫充足，豆菜粕價(jià)差、菜粕5/9價(jià)差走低階段性對(duì)菜粕加征關(guān)稅利多有所體現(xiàn)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽榨利豐厚，如壓榨廠增加菜籽買船對(duì)國(guó)內(nèi)菜系影響偏空。4-5月國(guó)內(nèi)大豆大量到港，豆、菜粕價(jià)差收窄使得菜粕性價(jià)比轉(zhuǎn)弱，對(duì)菜粕價(jià)格產(chǎn)生一定壓力。加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，25年加拿大菜籽種植面積預(yù)估同比減少1.7%至2160萬(wàn)英畝，貿(mào)易摩擦背景下，如加拿大菜籽價(jià)格仍呈偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，種植面積后續(xù)有下調(diào)可能。不確定性方面，后期關(guān)注對(duì)加拿大菜籽反傾銷調(diào)查落地情況。震蕩偏空調(diào)整，建議觀望，支撐2445-2500，壓力2700-2745.
玉米、玉米淀粉：外盤(pán)市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)貿(mào)易政策不確定性打破了原有的預(yù)期，美玉米供需收緊預(yù)期出現(xiàn)動(dòng)搖，疊加南美玉米出口競(jìng)爭(zhēng)以及新季種植面積增長(zhǎng)預(yù)期，外盤(pán)價(jià)格由前期的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)向震蕩。供應(yīng)端來(lái)看，阿根廷以及巴西一季玉米開(kāi)始收獲，階段性供應(yīng)壓力上升，消費(fèi)端來(lái)看，美國(guó)貿(mào)易政策干擾增強(qiáng)，消費(fèi)預(yù)期呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)下依然是本年度供應(yīng)收緊的驗(yàn)證階段，階段性供應(yīng)偏緊的支撐增強(qiáng)。具體來(lái)看
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