>> 華源證券-申洲國際(02313.HK)產(chǎn)能利用率提升助利潤增長，期待客戶及產(chǎn)能拓新-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁一 |
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投資要點：
產(chǎn)能利用率提升推高毛利率，毛利潤同比+32.9%。公司發(fā)布2024年度業(yè)績公告，全年實現(xiàn)營收286.63億元，同比+14.8%，營收增加系公司有效拓展客戶、產(chǎn)能利用率提升及海外產(chǎn)能規(guī)模提升。利潤端，公司2024全年實現(xiàn)毛利潤80.54億元，同比+32.9%，毛利率為28.1%，同比+3.8pct，毛利提升系產(chǎn)能利用率提高及海外工廠運行效率提升；實現(xiàn)歸母凈利潤62.41億元，同比+36.9%。此外，公司宣布派發(fā)末期股息1.28港元/普通股，連同中期股息合計2024全年共派息2.53港元/普通股，派息比率約為55.8%，整體看公司派息意愿仍相對較強。
休閑類產(chǎn)品增速明顯，日本市場營收增速超同比30%。分品類看，運動類產(chǎn)品營收為197.99億元，同比+9.8%，系中國大陸及美國市場運動類產(chǎn)品需求增加；休閑類產(chǎn)品營收為72.07億元，同比+27.1%，系日本及其他市場休閑類產(chǎn)品需求增加，營收占比同比增長2.4pct至25.1%；內(nèi)衣類產(chǎn)品營收為14.36億元，同比+34.6%，系日本市場內(nèi)衣類需求增長明顯。按市場看，日本市場增速較快，全年實現(xiàn)營收48.34億元，同比+31.5%，營收占比提升2.2pct至16.9%；其他市場中，美國及中國國內(nèi)增長較快，營收同比分別+18.9%/13.2%。
核心客戶份額穩(wěn)健，持續(xù)規(guī)劃新產(chǎn)能與新客戶。公司注重維系核心客戶，與多個品牌長期保持合作，以運動類產(chǎn)品看，公司與Adidas、Nike、Puma及UNIQLO長期合作，2024年以上客戶營收占比為80.7%，較2023年提升1.1pct，合作進一步加深。從長期看，公司將依托多渠道、多產(chǎn)品拓展市場需求，以靈活的經(jīng)營策略應(yīng)對市場的不確定性，疊加海外新產(chǎn)能逐步釋放，有望進一步夯實公司在業(yè)內(nèi)的頭部服飾制造商地位。
盈利預(yù)測與評級：申洲國際作為世界運動服飾代工龍頭公司，深耕行業(yè)多年并具備客戶資源稟賦優(yōu)質(zhì)、代工技術(shù)成熟、產(chǎn)能多元化分布以及員工人效高等優(yōu)勢形成競爭壁壘，伴隨海外補庫、公司產(chǎn)能向海外擴張以及期間費率優(yōu)勢，未來增長空間較大。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為66.12億元/74.69億元/83.76億元，同比分別增長5.95%/12.95%/12.14%。考慮到公司規(guī)?；叭蚧掠芰^可比公司更優(yōu)異、頭部客戶粘性強等優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風險提示。國際局勢變動風險；勞動力成本提升風險；客戶需求修復(fù)不達預(yù)期；跨市場選擇可比公司的風險。
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