>> 招商證券-申洲國際-2313.HK-2024年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，穩(wěn)步推進產(chǎn)能拓展效率提升-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,王梓旭 |
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2024公司收入及凈利潤同比+15%、+37%，產(chǎn)能利用率&海外工廠效率提升推動盈利能力回升。公司持續(xù)提升在客戶內(nèi)部份額，產(chǎn)能及生產(chǎn)效率穩(wěn)步推進。預(yù)計2025-2027年凈利潤規(guī)模分別為66.1億元、72.5億元、79.8億元，當(dāng)前市值對應(yīng)25PE13X，26PE12X，給予強烈推薦評級。
收入穩(wěn)健增長，利潤表現(xiàn)亮眼。2024年收入+14.8%至286.6億元，其中量+21%，ASP-5%（人民幣計價）；凈利潤+36.9%至62.4億元，期末派息每股1.28港元，2024年合計派息每股2.53港元，派息比率為55.8%。
收入結(jié)構(gòu)拆分：休閑及內(nèi)衣增長較快，美國及日本增長提速。
1）分客戶：2024年從前四大客戶收入表現(xiàn)看：優(yōu)衣庫+33%（占比28%），Nike-3%（占比26%），阿迪+35%（占比17%），puma+11%（占比10%），公司在核心客戶內(nèi)部份額穩(wěn)步提升。
2）分品類：運動品類收入+9.8%（占比69.1%），休閑品類收入+27.1%（占比25.1%），內(nèi)衣品類收入+34.6%（占比5.0%）。
3）分地區(qū)：歐洲地區(qū)收入+3.2%，日本地區(qū)收入+31.5%，美國地區(qū)收入+18.9%，中國地區(qū)收入+13.2%。
盈利能力穩(wěn)步提升：2024年公司毛利率+3.8pct至28.1%，管理費用&銷售費用&財務(wù)費用率合計下降0.6pct至9.0%。凈利率提升3.4pct至21.8%。
穩(wěn)步推進產(chǎn)能拓展&效率提升：2024年公司員工增加6000+人，預(yù)計2025年柬埔寨新招6000人，越南新招1000-2000人，預(yù)計生產(chǎn)效率仍將提升。
盈利預(yù)測及投資建議。公司作為鞋服代工龍頭企業(yè)，產(chǎn)能利用率回升&工廠效率提升，盈利能力持續(xù)修復(fù)，公司穩(wěn)步推進產(chǎn)能拓展&生產(chǎn)效率提升，提高在合作客戶內(nèi)部份額，公司給予2025年收入增長10%，毛利率穩(wěn)中向好的目標(biāo)，預(yù)計2025-2027年收入規(guī)模為315.5億元、343.9億元、374.8億元，同比增速為10%、9%、9%。凈利潤規(guī)模分別為66.1億元、72.5億元、79.8億元，同比增速為6%、10%、10%。當(dāng)前市值對應(yīng)25PE13X，26PE12X，給予強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：匯率及原材料價格波動風(fēng)險、越南及柬埔寨新工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期風(fēng)險、海外品牌去庫存不及預(yù)期導(dǎo)致接單承壓風(fēng)險。
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