>> 華創(chuàng)證券-中信銀行(601998)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：量?jī)r(jià)均衡業(yè)績(jī)穩(wěn)升，分紅率升至30.5%-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
3月26日晚，中信銀行披露2024年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2136.46億元，同比增長(zhǎng)3.76%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)809.29億元，同比增長(zhǎng)8.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)685.76億元，同比增長(zhǎng)2.33%。不良率環(huán)比下降1bp至1.16%，撥備覆蓋率環(huán)比下降6.6pct至209.4%。
評(píng)論：
24年“穩(wěn)息差、穩(wěn)質(zhì)量、拓中收、拓客戶”四大經(jīng)營(yíng)主題成效顯著，營(yíng)收增速穩(wěn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蛏稀?）4Q24單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.56%，增速環(huán)比下降2.7pct，主要是其他非息收入支撐減弱，但是核心營(yíng)收能力增強(qiáng)，息差穩(wěn)、規(guī)模穩(wěn)增，4Q24單季凈利息收入同比增速環(huán)比+3.3pct至7.02%。同時(shí)由于去年同期低基數(shù)，4Q24中收實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，同比+26.3%；2）歸母凈利潤(rùn)同比+2.33%，同比增速較前三季度上升1.56pct，主要是資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，不良率環(huán)比下降1bp至1.16%，撥備少提反哺利潤(rùn)，撥備覆蓋率環(huán)比下降6.6pct至209.4%。
全年凈息差較23年末僅降1bp至1.77%，主要是資產(chǎn)端兼顧“量?jī)r(jià)平衡”，且負(fù)債端成本有效壓降。中信銀行將“穩(wěn)息差”作為“四大經(jīng)營(yíng)主題”之首，息差降幅好于同業(yè)。從公司披露的日均余額口徑來看，2024年末凈息差較前三季度僅下降2bp至1.77%，較23年末僅下降1bp。1）資產(chǎn)端：更加注重“量?jī)r(jià)質(zhì)平衡”，依靠集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化對(duì)公貸款行業(yè)、客戶和區(qū)域結(jié)構(gòu)，同時(shí)零售貸款保持正增長(zhǎng)。雖然貸款結(jié)構(gòu)變化不大，但是各類貸款內(nèi)部擺布的差異化仍有效減緩貸款收益率的降幅，24年末貸款收益率同比下降32bp至4.24%；2）負(fù)債端：除了壓降高成本存款外，在對(duì)公存款波動(dòng)的情況下，公司加大對(duì)存款利率較低的個(gè)人活期結(jié)算存款的攬儲(chǔ)力度。2024年存款成本率較23年末下降23bp至1.89%。
貸款規(guī)模保持4%左右穩(wěn)健增長(zhǎng)，對(duì)公、零售貸款占比保持六四開。中信銀行投放以穩(wěn)為主，Q4末生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)4.7%，增速環(huán)比上升0.6pct，主要是第四季度貸款投放略有提速，總貸款同比增長(zhǎng)4.03%，增速環(huán)比上升1pct。從貸款結(jié)構(gòu)來看，公司貸款/零售貸款/票據(jù)貼現(xiàn)分別同比增長(zhǎng)7.8%、3.4%、-13%，其中個(gè)人按揭貸款增勢(shì)好于同業(yè)，Q4末個(gè)人按揭貸款同比增長(zhǎng)6.4%。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良率環(huán)比下降1bp至1.16%，主要是零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量改善。由于部分行業(yè)及居民還款能力仍較弱，單季不良凈生成率環(huán)比上升13bp至0.96%。不過從前瞻性指標(biāo)來看，關(guān)注率和逾期率均有改善，其中關(guān)注率環(huán)比下降6bp至1.64%，逾期率較1H24下降7bp至1.79%。表明中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍處于改善通道。分貸款類型來看，1）對(duì)公端：對(duì)公貸款不良率較1H24上升2bp至1.27%，主要是批零業(yè)和租商業(yè)不良率邊際走高，分別較1H24上升33bp、20bp至2.08%、1.03%。對(duì)公房地產(chǎn)及制造業(yè)不良率則有所改善，分別較1H24下降9bp、28bp至2.21%、1.87%；2）零售端：零售貸款不良率有所改善，較1H24下降5bp至1.25%。其中按揭貸款和信用卡不良率均較上半年改善，分別較1H24下降22bp、6bp至0.49%、2.51%。撥備覆蓋率環(huán)比下降6.6pct、同比上升1.8pct至209.4%。資產(chǎn)質(zhì)量總體仍然保持平穩(wěn)。
投資建議：中信銀行戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展更趨均衡，經(jīng)營(yíng)規(guī)劃成效顯著，息差維穩(wěn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蛏?，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，在中信集團(tuán)金融全牌照賦能下，各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍有向上發(fā)展空間。結(jié)合最新財(cái)報(bào)和當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們預(yù)計(jì)25-27年中信銀行營(yíng)收增速分別為3.6%、4.1%、5.4%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為3.4%、4.6%、6.2%。全年每股分紅0.3547元（含稅），分紅率提升至30.5%，A、H股息率分別可達(dá)5.4%、6.8%，仍具備較好投資價(jià)值?？紤]中信銀行近10年歷史平均PB在0.7X，給予公司2025E目標(biāo)PB 0.6X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.98元，按照當(dāng)前AH溢價(jià)比例1.3，H股合理價(jià)值6.57港幣/股。中長(zhǎng)期我們堅(jiān)定看好公司在股份行中的競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足下銀行息差進(jìn)一步承壓。銀行信貸投放不及預(yù)期。
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