>> 東吳證券-滬電股份(002463)2024年年報點評：高速交換機PCB表現(xiàn)亮眼，關(guān)注海內(nèi)外產(chǎn)能釋放節(jié)奏-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
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投資要點
2024年營收利潤高增，企業(yè)通訊PCB中交換機相關(guān)收入占比為核心亮點。2024年公司實現(xiàn)收入133.42億元，同比+49.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.87億元，同比+71.05%。其中PCB業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入128.39億元，同比+49.78%；隨著PCB業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化，2024年P(guān)CB業(yè)務(wù)毛利率提升至35.85%，同比增加約3.56個百分點。分業(yè)務(wù)來看，2024年受益人工智能和高速網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施強勁需求，公司企業(yè)通訊市場板實現(xiàn)營業(yè)收入100.93億元，同比+71.94%，企業(yè)通訊市場板毛利率同比提高4.09個百分點，其中AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品約占29.48%，高速網(wǎng)絡(luò)的交換機及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品約占38.56%。汽車板方面，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入24.08億元，同比+11.61%，受價格競爭、原物料價格波動、勝偉策汽車板業(yè)務(wù)尚未全面扭虧等因素影響，汽車板毛利率同比減少1.20個百分點。
公司加碼投資力度，海外內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)擴張彰顯發(fā)展信心。公司兼顧短期效益與長期發(fā)展，加大投資力度至具有潛力和創(chuàng)新的領(lǐng)域，持續(xù)進行技術(shù)升級及創(chuàng)新。一方面，公司在加快生產(chǎn)線技術(shù)改造項目，對瓶頸及關(guān)鍵制程進行迭代升級與靶向性產(chǎn)能擴充，提升生產(chǎn)效率和靈活性，根據(jù)市場需求趨勢調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。另一方面為滿足中長期市場需求，公司加快推進新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴產(chǎn)項目的建設(shè)，分階段達成產(chǎn)能升級式擴容，確保企業(yè)在未來的動態(tài)環(huán)境中保持競爭力，為未來的持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。此外在滬士泰國生產(chǎn)基地，公司動員全員攻堅，推動基地從試生產(chǎn)到量產(chǎn)，爭取在2025年第二季度全面加速開啟客戶認證與產(chǎn)品導入，逐步釋放產(chǎn)能，并進一步驗證中、高端產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，為逐步提高產(chǎn)品梯次打好基礎(chǔ)，為未來的市場競爭做好準備。
盈利預測與投資評級：由于高速網(wǎng)絡(luò)的交換機及其配套路由相關(guān)PCB，AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB需求旺盛，且公司國內(nèi)、海外產(chǎn)能推進順利，我們將公司2025-26年的歸母凈利潤從34.65/40.54億元上調(diào)至35.74/45.19億元，新增2027年預期為53.98億元，2025-27年同比+38%/26%/ 19%，對應P/E為18/14/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：技術(shù)創(chuàng)新不及預期，市場競爭風險加劇。
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