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營收利潤均實現(xiàn)正增長。2024實現(xiàn)營業(yè)收入2136億元，同比增長3.8%，增速較三季報持平；全年實現(xiàn)歸母凈利潤686億元，同比增長2.3%，增速較三季報回升1.5個百分點。全年加權平均ROE9.8%，同比下降1.0個百分點。
　　規(guī)模穩(wěn)健增長，存款增長較好。2024年總資產同比增長5.3%至9.53萬億元，略高于股份行4.5%的總體增速。其中存款同比增長7.3%至5.86萬億元，主要是對公定期存款增長較多；貸款總額同比增長4.0%至5.72萬億元，對公及零售貸款均平穩(wěn)增長。年末核心一級資本充足率9.72%。
　　凈息差表現(xiàn)亮眼。全年實現(xiàn)利息凈收入1467億元，同比增長2.2%。披露的2024年日均凈息差1.77%，同比下降1bp，表現(xiàn)明顯好于同業(yè)，主要得益于負債成本管控得力以及禁止手工補息后對公活期存款成本下降較多。其中生息資產收益率同比下降22bps，負債成本同比下降18bps，存款成本同比下降23bps。環(huán)比來看，四季度日均凈息差1.71%，較三季度下降12bps，估計主要跟LPR下降以及存量房貸利率下調等有關。
　　手續(xù)費收入小幅下降，其他非息收收入增長較多。2024年手續(xù)費凈收入同比下降4.0%，主要是代銷以及信用卡手續(xù)費收入下降引起。其他非息收入同比增長20%，主要是債券投資收益等增長較多。
　　資產質量穩(wěn)定。測算的2024年不良生成率1.14%，同比下降2bps，保持穩(wěn)定。年末撥備覆蓋率209%，環(huán)比三季度末下降7個百分點，較年初增加1個百分點。年末不良率1.16%，環(huán)比三季度末下降1bp，較年初下降2bp；關注率1.64%，較三季度末降低5bps，較年初上升6bps。公司資產質量整體穩(wěn)定。
　　投資建議：公司整體表現(xiàn)符合預期，我們根據年報信息小幅調整盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤695/709/721億元（上次預測的2025-2026年值為716/756億元），同比增速1.4%/1.9%/1.8%；攤薄EPS為1.16/1.19/1.21元；當前股價對應的PE為6.2/6.1/6.0x，PB為0.55/0.52/0.49x。公司2024年分紅率小幅提升，當前股息率接近5%，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。