>> 銀河證券-中國銀行(601988)2024年年報業(yè)績點評：境外與投資收益增速亮眼，存款成本優(yōu)化-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 2618KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張一緯 |
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核心觀點
歸母凈利潤增速穩(wěn)步提升，境外與投資收益貢獻業(yè)績:2024年，公司營業(yè)收入同比+1.16%，歸母凈利潤同比+2.56%，年化加權(quán)平均ROE9.5%，同比-0.62pct。2024Q4，營收同比-0.34%;歸母凈利潤同比+8.82%，2024年以來增速逐季提升。此外，公司全球化業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，2024年境外商業(yè)銀行利潤總額同比+14.75%，對集團貢獻度較2023年+3.12pct至22.33%。投資收益為公司業(yè)績增長的主要貢獻。
存款成本優(yōu)化，重點領(lǐng)域與個人消費信貸較快增長:2024年，公司利息凈收入同比-3.77%，降幅較2024年前三季度有所收窄。2024年公司凈息差1.4%，同比-19BP，較2024H1下降4BP，主要受LPR和存量房貸利率下調(diào)拖累較多，而外幣資產(chǎn)收益率上升和負債成本優(yōu)化形成一定支撐。生息資產(chǎn)收益率、付息負債成本率分別同比-24BP、-6BP;貸款收益率、存款付息率分別同比-41BP、-10BP;外幣貸款收益率同比+40BP。截至2024年末，公司各項貸款同比+8.18%，對公重點領(lǐng)域信貸高增。對公貸款同比+10.68%，其中，綠色、科技、普惠、民企貸款分別同比增長31.51%、29.67%、29.63%、18.72%零售貸款同比+3.25%，公司加快消費貸線上化轉(zhuǎn)型，消費經(jīng)營及其他貸款同比+23.63%;按揭貸款同比-2.62%，預計受提前還款及居民購房需求較弱影響。公司各項存款同比+5.66%，其中個人存款同比增長9.93%。2024年末，定期存款占比54.84%，較2023年末上升1.35pct.
中收下行趨勢改善，投資收益高增:2024年，公司非息收入同比+15.87%,投資收益為主要貢獻。公司中收同比-2.88%，主要受累于受托、信用承諾及代理業(yè)務收入同比-25.45%、-10.7%、-2.24%。公司財富管理穩(wěn)步發(fā)展,零售AUM同比+10.36%，中高端客群業(yè)務發(fā)展勢頭較好，私行客戶數(shù)、AUM分別同比+14.51%、+16.73%。公司其他非息收入同比+34.13%，主要來源于投資收益同比+64.68%，以及貴金屬銷售和保險服務收入分別同比+40.56%、+32.65%。
資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，關(guān)注零售不良風險:2024年末，公司不良貸款率1.25%，關(guān)注類貸款占比1.47%，分別較2023年末-2BP、+1BP。對公貸款不良率1.26%，同比-22BP,其中,房地產(chǎn)不良貸款金額及占比雙降，分別同比-0.83%、-57BP。零售貸款不良率0.97%，同比+21BP，主要受按揭、非房消費經(jīng)營和其他貸款不良風險抬頭拖累。公司撥備覆蓋率200.6%，同比+8.94pct。公司核心一級資本充足率12.2%，較2023年末+0.57pct。
投資建議∶公司是全球化綜合化程度高的國有大行。發(fā)揮服務實體經(jīng)濟主力軍作用，五篇大文章等重點領(lǐng)域信貸投放力度大。全球化業(yè)務優(yōu)勢突出，財富管理布局持續(xù)完善。資本實力有望增強。2024年分紅率30%。結(jié)合公司基本面和股價彈性,首次覆蓋我們給予“推薦”評級,2025-2027年BVPS分別為8.79元/9.45元/10.12元，對應當前股價PB分別為0.63X/0.59X/0.55X。
風險提示:經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險。
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