>> 海通證券-華潤置地(1109.HK)公司年報點評：業(yè)績彰顯韌性，平穩(wěn)穿越周期-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
涂力磊,曾佳敏 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
業(yè)績彰顯韌性，平穩(wěn)穿越周期。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2788.0億元，同比+11%，核心凈利潤254.2億元；其中，經(jīng)常性業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比達到14.9%，利潤貢獻首次突破百億大關(guān)，占比提升至40.7%。公司2024年綜合毛利率和歸母凈利率分別為21.6%和9.2%，同比分別下降3.5個百分點和3.3個百分點。全年維持37%的派息率，連同已付中期股息及建議末期股息，全年每股股息預(yù)計為1.319元，持續(xù)踐行回饋股東的承諾。
開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)排名提升，核心優(yōu)勢不斷穩(wěn)固。2024年，公司實現(xiàn)簽約額2611億元，行業(yè)排名躍升至第三，25個主力城市市占率穩(wěn)居前五。截至2024年底，公司已銷售尚未結(jié)算的簽約額約為人民幣2319.7億元，預(yù)計其中人民幣1934.7億元將于2025年結(jié)算。公司全年獲取項目29個，新增土儲計容建筑面積393萬平方米，權(quán)益投資526億元，投資強度保持行業(yè)前三，一二線投資占比94%，有效補充了核心城市優(yōu)質(zhì)土儲。截至2024年底，公司總土地儲備約5194萬平方米。
經(jīng)營性不動產(chǎn)與資管業(yè)務(wù)質(zhì)效增長，加快打造“第二增長曲線”。華潤置地2024年全年購物中心實現(xiàn)零售額1953億元，整體經(jīng)營利潤率61%，再創(chuàng)歷史新高。截至2024年底，華潤置地在營購物中心92座，全年新開購物中心16座，為歷年最多，平均開業(yè)率超過95%，成功打造了西安萬象城這一引領(lǐng)商業(yè)進步和行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象級產(chǎn)品。寫字樓業(yè)務(wù)在市場承壓和競爭加劇的雙重影響下，24年平均出租率75%，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平；酒店業(yè)務(wù)2024年實現(xiàn)營業(yè)收入20.7億元，區(qū)域競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固。截至2024年末，華潤置地資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達到4621億元。
保持財務(wù)穩(wěn)健，嚴守安全底線。截至2024年底，公司總借貸為人民幣2597.8億元；持有銀行結(jié)余及現(xiàn)金為人民幣1332.1億元，同比增長16.5%；凈有息負債率為31.9%，維持行業(yè)最低水平。截至2024年12月31日，公司有息負債總額中，約23%的有息負債將于一年內(nèi)到期，而其余為長期有息負債。本集團資金成本維持在行業(yè)內(nèi)最低梯隊，于2024年12月31日的加權(quán)平均融資成本約為3.11%，較2023年底的3.56%下降45個基點。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們給予公司2025年EPS為人民幣3.46元，10-11倍PE估值，對應(yīng)合理市值區(qū)間為2695-2965億港元，對應(yīng)合理價值區(qū)間為每股37.80-41.58港元。（本文非特別注明，均為人民幣計價，1港元=0.9156元人民幣）。
風險提示：1）房地產(chǎn)行業(yè)新房總量增速具有縮量風險；2）市場修復(fù)不及預(yù)期。
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