>> 華創(chuàng)證券-贛粵高速(600269)2024年報點評：24年業(yè)績增長9%，公路主業(yè)韌性強-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
910KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
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公司發(fā)布2024年報：1）2024年度營業(yè)總收入59.85億元，同比下降20.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.79億元，同比增長8.65%；扣非凈利潤10.81億元，同比增長5.06%；基本每股收益0.55元，同比增長10%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.05%，上升0.22個百分點。2）分季度看：2024Q1-4公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.91、2.36、5.25、1.27億元，同比-7.7%、-23.5%、+49%、+36.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.83、2.68、2.72、1.59億元，同比+22.4%、-5.6%、-8.1%、+15.8%。3）公司成本和財務(wù)費用持續(xù)優(yōu)化，2024年毛利率39.3%，同比+7.3pct，其中財務(wù)費用下降明顯，全年財務(wù)費用3.12億元，同比減少超8000萬，下降20.75%，財務(wù)費用率5.2%，同比-0.1pct。4）分紅：公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.17元（含稅），分紅比例為31.04%。
通行服務(wù)收入穩(wěn)健增長，毛利率同比改善。實現(xiàn)通行服務(wù)收入35.80億元，同比增長2.11%，主要系公司所轄路段車流量穩(wěn)步增長所致，高速公路運營業(yè)務(wù)的毛利率為54.45%，較上年增加3.17個百分點。其中，昌九高速實現(xiàn)營業(yè)收入11.96億元，同比增長2.9%，實現(xiàn)毛利率68.88%，同比增加0.1個百分點；昌泰高速實現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元，同比增長11.22%，毛利率73.18%，同比增加2.53個百分點；昌樟高速實現(xiàn)營業(yè)收入5.86億元，同比減少3.25%，實現(xiàn)毛利率46.72%，同比增加2.21個百分點；九景高速實現(xiàn)營業(yè)收入6.03億元，同比減少1.78%，實現(xiàn)毛利率53.28%，同比下降0.82個百分點。
其他板塊業(yè)績略下滑。智慧交通業(yè)務(wù)收入7.44億元，同比下降44.99%，系子公司方興公司受行業(yè)競爭加劇影響，業(yè)務(wù)規(guī)模較上期下降所致，智慧交通業(yè)務(wù)毛利率19.53%，同比增加4.44個百分點；成品油銷售收入14.65億元，同比下降9.84%，系公司柴油銷量下降所致，成品油業(yè)務(wù)毛利率16.96%，同比增加2.29百分點；房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)收入0.34億元，同比下降95.92%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率47.01%，同比增加30.33個百分點。
我們強調(diào)公司優(yōu)化空間明確，資產(chǎn)價值被低估。看點1：我們認(rèn)為財務(wù)費用有明確的改善空間。2024年規(guī)模為23億元的14贛粵02（利率為6.09%）已到期，而公司近期發(fā)行的超短期融資券利率不斷降低，將帶來財務(wù)費用的持續(xù)優(yōu)化。2024年財務(wù)費用3.12億元，同比減少超8000萬，下降20.75%，我們預(yù)計2025年仍有財務(wù)費用優(yōu)化空間。看點2：公司核心路產(chǎn)剩余收費年限長，改擴建釋放全新增長潛力，價值被低估。昌九高速、昌樟高速剩余收費年限較長；昌泰高速樟吉段改擴建項目于2022年正式開工。
投資建議：1）盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-27年實現(xiàn)歸母凈利分別為13.5、14.3、15.3億元，原預(yù)測為25、26年分別為14.1、14.8億元，由于2024年公司實現(xiàn)較大的公允價值變動收益，我們預(yù)計25、26年該金額或減少，小幅度下調(diào)25、26年盈利預(yù)測，2025-27年對應(yīng)EPS分別為0.58、0.61、0.65元，對應(yīng)PE分別為9、8、8倍。2）目標(biāo)價：當(dāng)前高速公路主要上市公司平均PE為11倍左右，我們給予公司2025年預(yù)期凈利潤11倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值149億，目標(biāo)價6.4元，預(yù)期較現(xiàn)價24%空間，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：改擴建進度和效果不及預(yù)期；車流量增長幅度不及預(yù)期。
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