>> 招商證券-贛粵高速(600269)2023年業(yè)績大幅修復(fù)，長期穩(wěn)健增長可期-240209
| 上傳日期： |
2024/2/9 |
大小： |
1428KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮，肖欣晨，魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是江西省唯一公路上市公司，經(jīng)營路產(chǎn)主線里程近800公里。公司核心路產(chǎn)區(qū)位優(yōu)越，剩余收費(fèi)年限長。當(dāng)前派息率較低，有進(jìn)一步提高的空間和可能。
江西省唯一公路上市公司。贛粵高速是江西省唯一一家公路類上市公司，上市以來，公司經(jīng)營管理的高速公路里程完成從138公里到近800公里的跨越。公司主營業(yè)務(wù)為車輛通行服務(wù)、智慧交通、成品油和房地產(chǎn)，其中車輛通行服務(wù)占收入比重超過50%。公司歷史營收穩(wěn)步增長，營業(yè)收入從2018年的45.07億元增長至2022年的67.58億元，CAGR達(dá)10.7%。2023年，伴隨著車流量回升，公司業(yè)績迅速修復(fù)。根據(jù)公司業(yè)績快報，預(yù)計2023年年度實現(xiàn)歸母凈利潤11.71億元，同比增長68.3%，相較2019年增長5.2%。
承接南北、貫通中西的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，剩余收費(fèi)年限長。公司的核心路產(chǎn)均處于國家路網(wǎng)承接南北、貫通中西的中間位置和江西省高速公路網(wǎng)的主骨架上，擁有多條連通省會南昌與省內(nèi)主要城市的重要區(qū)域通道，且多分布于省內(nèi)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)和旅游熱點地區(qū)，地理位置優(yōu)越。截至2023H1，昌九高速、昌樟高速已完成“四改八”擴(kuò)容建設(shè)，均順利獲批重新核定收費(fèi)年限，昌九高速收費(fèi)終止日在2049年9月、昌樟高速在2044年3月；昌泰高速樟吉段改擴(kuò)建項目、昌樟高速改擴(kuò)建二期項目正在建設(shè)中。其中，公司核心路產(chǎn)昌九高速在改擴(kuò)建完成后迎來了收入和毛利率的明顯提升；公司車輛通行業(yè)務(wù)的毛利率從2018年的48.2%升至2023H1的59.6%。
業(yè)績有望維持長期穩(wěn)健增長，派息率有進(jìn)一步提高空間。我們預(yù)計公司2024-25年歸母凈利潤分別為13.0/13.8億元。公司歷史派息率基本在30-40%的范圍內(nèi)，較上市同業(yè)平均水平（約50%左右）偏低。從估值角度看：基于我們的盈利預(yù)測，公司當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)/E為7.3倍，對應(yīng)2024年P(guān)/B為0.5倍，估值水平較低。我們認(rèn)為公司：1）核心路產(chǎn)區(qū)位優(yōu)秀，改擴(kuò)建后剩余年限長，車流量有望維持長期穩(wěn)健增長；2）當(dāng)前派息率較低，有進(jìn)一步提高空間和可能。首次覆蓋公司給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：車流量增長不及預(yù)期；改擴(kuò)建進(jìn)度不及預(yù)期。
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