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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同比+52%；毛利率同比+16pct至41%；經(jīng)調(diào)整凈利潤-13.0億元，較去年虧損金額同比+4%。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。
　　自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)高增，多款芯片均有進(jìn)展。2024年公司自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)收入同比+52%至4.7億元，毛利率同比+16pct至37%，主要為定制化自動(dòng)駕駛算法比例增加。芯片交付層面，A1000芯片在吉利、東風(fēng)、比亞迪等車企量產(chǎn)交付；C1200（跨域融合芯片）單片覆蓋座艙、智駕、泊車、車身控制等功能，獲得2家自主OEM定點(diǎn)。公司已發(fā)布A2000高算力芯片，支持VLM/VLA端到端大模型，覆蓋城市NOA到全無人駕駛的多層級(jí)場景。目前公司正與Tier1合作開發(fā)方案，預(yù)計(jì)今年完成實(shí)車功能部署，爭取獲得大客戶定點(diǎn)。核心IP實(shí)現(xiàn)突破，九韶NPU算力效率提升50%，自研ISP圖像處理功耗降低30%，持續(xù)深耕技術(shù)護(hù)城河。
　　深化頭部車企合作，加速全球化布局?？蛻舴矫?，公司主攻新能源頭部車企并延伸至燃油車頭部車企。公司與吉利旗下億咖通合作，為吉利千里浩瀚平臺(tái)提供解決方案，相關(guān)技術(shù)將應(yīng)用于銀河系列等多款車型；搭載A1000的領(lǐng)克08EM-P、領(lǐng)克07EM-P等車型已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)交付；獲一汽新平臺(tái)定點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年量產(chǎn)；C1200合作東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)高速NOA的艙駕一體量產(chǎn)；與比亞迪保持A1000合作，有望拓展更多車型、拓展下一代芯片方案量產(chǎn)。公司堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，與歐美海外車企及Tier1建立合作，探索海外市場。
　　應(yīng)用場景持續(xù)豐富，機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品有望25年出貨。產(chǎn)品拓展非乘用車場景，公司Patronus 2.0系統(tǒng)落地環(huán)衛(wèi)車、重卡，AEB、盲區(qū)檢測功能規(guī)?；＼嚶吩埔惑w化于成都、天津等試點(diǎn)項(xiàng)目交付，支持L4無人駕駛與智能網(wǎng)聯(lián)。具身應(yīng)用突破，公司計(jì)劃與頭部企業(yè)合作開發(fā)基于A2000的具身智能算法和硬件解決方案，支持多模態(tài)大模型、自然語言對(duì)話和任務(wù)代碼生成；C1200芯片可用于運(yùn)動(dòng)控制，目前公司已與傅里葉達(dá)成合作，為其靈巧手提供算力支持。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司繼續(xù)深化與頭部車企合作，推動(dòng)新品C1200、A2000芯片在機(jī)器人、工業(yè)領(lǐng)域規(guī)?；涞兀院诵腎P構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河，出貨量有望持續(xù)提升?？紤]到新定點(diǎn)車型需要爬坡至穩(wěn)態(tài)銷售，我們將公司2025/2026年預(yù)期收入從12.1/19.2億元調(diào)整至8.8/14.3億元，并預(yù)測公司2027年收入為19.2億元，2025年4月1日收盤對(duì)應(yīng)PS分別為14.9/9.21/6.87，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，研發(fā)投入與回報(bào)的不確定性，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。