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投資要點：
　　先進陶瓷材料及零部件國內領先，24年陶瓷加熱器加速放量。公司是半導體設備用先進陶瓷材料零部件的頭部企業(yè)，2023年先進陶瓷材料零部件收入占比82.63%。近年來公司營收穩(wěn)定增長，2021-2023年收入CAGR為18%，歸母凈利潤CAGR為10.46%。2023年及之前公司主要產品為應用于泛半導體設備領域的陶瓷結構件，2024年隨著泛半導體領域客戶采購需求提升，公司新品陶瓷加熱器開始加速放量，貢獻收入增長。
　　半導體先進結構陶瓷市場國產替代空間廣闊，模塊產品成本占比較高。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預計到2026年，全球泛半導體先進結構陶瓷市場規(guī)模423億元，其中半導體和顯示面板設備是主要需求來源，合計占比超80%；預計2026年中國市場規(guī)模將達到125億元。2021年國內半導體設備先進結構陶瓷零部件國產化率19%，顯示面板CVD設備用先進陶瓷國產化率30%，未來半導體和顯示面板領域的國產替代空間較大。若不考慮零部件年換新需求，在各類型半導體設備中，模塊產品成本占比超過其他先進結構陶瓷。據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，預計2029年全球半導體陶瓷加熱器市場規(guī)模將達到20.1億美元，市場集中度較高，2022年全球CR5約91%，包括住友電工、京瓷集團、日本礙子等；預計2030年全球半導體用陶瓷靜電卡盤市場規(guī)模將達到16.3億美元，2023年全球CR10約92%，包括新光電氣、日本礙子、特殊陶業(yè)等。
　　公司先進陶瓷結構件多款產品實現(xiàn)國產替代，陶瓷加熱器量產國內領先。公司陶瓷結構件多項“卡脖子”產品技術指標領先，實現(xiàn)國產替代。公司已量產陶瓷加熱器，靜電卡盤、超高純碳化硅套件部分通過客戶驗證，已通過A公司、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、上海微電子等眾多全球知名客戶的認證或驗證。公司重點投入研發(fā)模塊產品，在中國本土企業(yè)中處于研究和生產的領先地位，日本特殊陶業(yè)、日本礙子、CoorsTek分別為靜電卡盤、陶瓷加熱器、超高純碳化硅的全球第一大供應商。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，公司在本土半導體先進結構陶瓷企業(yè)中處于市場領先地位，2024年國內供應商中公司約占80%份額。2023年公司半導體用先進陶瓷材料零部件貢獻主要增長。
　　盈利預測、估值分析和投資建議：公司在半導體領域的本土先進結構陶瓷企業(yè)中處于市場領先地位，與國內半導體設備龍頭企業(yè)深入合作。我們看好公司供應先進陶瓷結構件模組產品的稀缺性，及其在半導體設備領域陶瓷零部件的國產替代進程。2024年公司陶瓷加熱器產品量產、來自用于半導體設備的陶瓷零部件收入大幅度增長，預計2024年公司泛半導體領域陶瓷材料同比增長165%。之后隨著公司產能爬坡，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，預計25-26年陶瓷材料以相對穩(wěn)健的增速保持增長。預計公司2024-2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.45/10.60/12.43億元，同比+75.96%/+25.40%/+17.25%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.11/4.31/5.26億元，同比+279.46%/+38.60%/+22.09%，公司2024-2026年EPS分別為0.71/0.99/1.21元，以4月1日收盤價58.11元計算，24-26年PE分別為81.56X/58.85X/48.20X，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
　　風險提示：國際貿易環(huán)境變化、宏觀經濟及行業(yè)波動、市場競爭加劇、技術研發(fā)及市場推廣風險、首發(fā)原始股解禁相關風險。