>> 國信證券-雅迪控股(01585.HK)2024年利潤承壓，2025年有望迎來恢復(fù)-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
唐旭霞,唐英韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年收入及利潤下滑受國檢、去庫存等拖累。雅迪控股2024年實現(xiàn)營業(yè)收入282.4億元，同比下降18.9%，凈利潤12.7億元，同比下降51.8%；2024H1營業(yè)收入144.3億元，同比下降15.5%，凈利潤10.3億元，同比下降13%，2024H2營業(yè)收入138.1億元，同比下降22.1%，凈利潤2.4億元，同比下降83.6%，收入及利潤下滑主要是國檢影響經(jīng)銷商出貨節(jié)奏，公司促銷去庫存等綜合導(dǎo)致。
2024年利潤率下滑，費用率提升。2024年公司進(jìn)行去庫存，部分產(chǎn)品打折促銷，影響整體利潤率，2024年毛利率15.2%，同比下降1.7pct，凈利率4.5%，同比下降3.1pct。公司對銷售、管理費用也進(jìn)行相應(yīng)控制，銷售、管理費用率保持穩(wěn)健，同時公司仍然保持了較高的研發(fā)投入，研發(fā)費用率提升至4.1%，較2023年提升0.6pct。整體看公司2024年綜合費用率為11.7%，同比提升0.8pct。
2025年強化新品打造，持續(xù)拓展門店，有望迎來銷量及利潤恢復(fù)。2024年12月雅迪召開全球零售峰會，指引2025年整體發(fā)展規(guī)劃及目標(biāo)，深入了解經(jīng)銷商發(fā)展需求，提振信心，2025年有望迎來積極轉(zhuǎn)變。2025年2月公司在海南舉辦摩登系列新車發(fā)布會，重點發(fā)布光芒、追光、萊茵三款新車，面向女性用戶補足短板，結(jié)合冠能、飛越形成雅迪三大品牌系列，有望推出更多爆款車型。此外公司終端渠道數(shù)量持續(xù)提升，2023年公司擁有4000家分銷商及40000家銷售點，2025年在以舊換新背景下有望繼續(xù)加強渠道開拓，公司在2024年底積極對產(chǎn)品及渠道調(diào)整，2025年有望重新迎來銷量、收入及利潤向上。
積極布局東南亞市場，打造新成長曲線。公司將海外布局戰(zhàn)略重點放在東南亞市場，2019年在越南北江建設(shè)生產(chǎn)基地，隨著生產(chǎn)線逐步完善，年產(chǎn)能有望提升至50萬臺；2025年公司在印尼新建工廠，建成后將擁有300萬臺年產(chǎn)能。公司將持續(xù)擴(kuò)大東南亞生產(chǎn)規(guī)模、深化銷售網(wǎng)絡(luò)，電動兩輪車出海有望成為公司的新增長點。
盈利預(yù)測與估值：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。2024年國檢及去庫存等拖累銷量及利潤，2025年處于恢復(fù)過程中，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)期25/26/27年歸母凈利潤分別為27.02/31.02/36.93億元（原30.59/37.23/49.77億元），每股收益分別為0.87/1.0/1.19元（原0.98/1.2/1.6元），對應(yīng)PE為16/14/12倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期，行業(yè)價格戰(zhàn)，消費能力疲軟，新車發(fā)布及銷售不及預(yù)期，庫存水平過高。
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