>> 國泰君安-瑞豐新材(300910)2024年瑞豐新材年報點評：24Q4業(yè)績超預期，量增持續(xù)保障成長-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈唯 |
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本報告導讀：
公司Q4業(yè)績超預期，通過全球拓展保障持續(xù)量增，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級?？紤]到公司Q4歸母凈利潤超預期，上調2025-2026年、新增2027年EPS分別為2.89、3.48、4.09元（原為2.77、3.33、-元）。參考可比公司及公司成長性，給予2025年22倍PE，上調目標價為63.65（原為54.46元）。
Q4業(yè)績超預期。公司2024年實現營業(yè)收入31.57億（同比+12%），歸母凈利潤7.22億（同比+19%），扣非歸母凈利潤6.81億（同比+20%）；其中，Q4單季度實現收入8.57億元（同比+29.18%，環(huán)比+7.05% ），實現歸母凈利潤2.22億元（同比+42.95%，環(huán)比+22.75%），扣非歸母凈利潤2.06億（同比+44.53%，環(huán)比+25.32%）。盈利能力方面，公司Q4單季度銷售毛利率為35.13%（同比-1.64pct，環(huán)比1.59pct)、銷售凈利率為25.88%（同比+2.26pct，環(huán)比+3.12pct）。公司業(yè)績表現較好的原因與產品銷售量增明顯有關。
國際化快速成長為業(yè)務重點，保障穩(wěn)定量增。全年來看，公司實現潤滑油添加劑銷售量15.89萬噸，同比+16.49%，增長顯著。其中，公司復合劑收入占比超60%，復合劑轉型成效顯著。公司加大海外營銷渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利時等地設立海外倉儲基地。未來公司將繼續(xù)推動客戶群體由中小客戶到國際大客戶的轉型；公司將取得更高級別、更多品類的產品認證及核心廠商的OEM認證，進行整車廠或船公司的OEM認證；加快產能改擴建項目的建設，實現迅速提升產能；以國際頭部客戶和國際主流潤滑油公司作為平臺經濟，引領瑞豐新材的國際化快速成長。
對標海外知名企業(yè)，擴張海外細分市場。根據Wind，雅富頓母公司Newmarket 2024年年報實現營收27.87億美金，同比+3.27%；實現凈利潤為4.62億美金，同比+18.91%，銷售毛利率為31.81%，銷售凈利率為16.59%。我國企業(yè)與海外知名企業(yè)仍存在規(guī)模上的差距，公司正通過高性價比的產品和服務與海外企業(yè)展開競爭以獲取更大份額。
風險提示：市場開拓不及預期，原材料價格上漲
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