>> 招商證券-宇通客車(600066)海內(nèi)外雙擎驅(qū)動，營收與利潤均創(chuàng)新高-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入372.2億元（+37.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤41.2億元（+126.5%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤34.7億元（+145.2%）。
盈利能力持續(xù)提升，營收利潤均創(chuàng)新高。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入372.2億元（+37.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤41.2億元（+126.5%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤34.7億元（+145.2%）。實現(xiàn)毛利率22.9%，同比-2.7pct，主要是會計準則調(diào)整所致，凈利率11.2%，同比+4.4pct。擬以公司總股本為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元（含稅），2024年前三季度公司每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元（含稅），合計年度每10股分紅15元。費用率方面，公司2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.6/2.0/4.8/-0.3%，同比分別3.6/-0.6/-1.0/+0.1pct。除財務(wù)費用率外，其他費用率都出現(xiàn)下降，其中銷售費用率下降主要是會計準則變化所致，財務(wù)費用率與23年同期相比變化不大。4Q24，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.4億元，同比+62.4%，環(huán)比+69.8%，歸母凈利潤16.8億元，同比+119.7%，環(huán)比+122.2%，扣非歸母凈利潤14.0億元，同比+121.7%，環(huán)比+118.7%。利潤率方面，公司4Q24毛利率為25.9%，同比-6.0pct，環(huán)比+13.6pct，凈利率為12.9%，同比+3.3pct，環(huán)比+2.9pct。費用率方面，公司4Q24銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.5/1.4/5.1/-0.6%，同比分別-2.6/-0.9/-0.8/-0.3pct，環(huán)比分別+8.2/-0.7/+0.3/-1.1pct。
客車銷售量穩(wěn)定上升，海外市場持續(xù)增長。2024年公司累計實現(xiàn)客車銷售46,918輛（+28.5%）。其中，大型客車24,676輛（+27.3%），中型客車15,663輛（+26.5%），輕型客車6,579輛（+38.6%）。分地區(qū)來看，國內(nèi)市場客車銷售32,918輛（ +24.9% ），實現(xiàn)銷售收入175.8億元（+28.3%），毛利率為19.4%，同比下降2.7個pct；海外市場客車銷售14,000輛（+37.7%），實現(xiàn)銷售收入152億元（+46.1%），毛利率為28.5%，同比增加2.5個pct。公司出口業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高，國內(nèi)外銷量結(jié)構(gòu)向好。公司產(chǎn)品遠銷至智利、墨西哥、埃塞俄比亞、坦桑尼亞、菲律賓、澳大利亞、哈薩克斯坦、沙特、英國、法國、丹麥、挪威、芬蘭等全球主要客車需求國家與地區(qū)，在主要目標(biāo)市場，公司已成為主流客車供應(yīng)商之一。
新能源汽車海內(nèi)外銷量迅速增長，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢支撐技術(shù)領(lǐng)先。2024年公司累計實現(xiàn)新能源汽車銷售14,931輛（+90.4%），其中累計出口新能源客車超過7,000輛，并在英國、法國、波蘭、芬蘭、意大利、澳大利亞、新加坡、墨西哥、丹麥、挪威、希臘、智利、哈薩克斯坦等40多個國家或地區(qū)形成批量銷售并實現(xiàn)良好運營。國內(nèi)產(chǎn)品方面，公司新能源整體競爭力持續(xù)提升，公交市場增加7米、8米零后懸低地板產(chǎn)品及10米單層城市觀光產(chǎn)品，公路市場推出11米、12米長續(xù)航純電產(chǎn)品、啟動6米、7米純電產(chǎn)品開發(fā)，產(chǎn)品布局更加完善；海外產(chǎn)品方面，重點開發(fā)18米雙源無軌、26米純電公交和8-12米混動產(chǎn)品，進一步完善新能源產(chǎn)品陣容，覆蓋海外目標(biāo)市場需求，同時對宇威平臺內(nèi)飾和混合動力系統(tǒng)進行了升級，新能源產(chǎn)品競爭力持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。圍繞新能源客車關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈，公司與蘇州匯川、北京億華通等100多家新能源汽車核心零部件企業(yè)協(xié)同攻關(guān)，實現(xiàn)新能源汽車高適應(yīng)性、高安全協(xié)同研發(fā)。布局培育精益達、科林等核心零部件企業(yè)，充分發(fā)揮國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢，支撐公司新能源客車的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
堅定高研發(fā)投入戰(zhàn)略，支撐全系客車產(chǎn)品研發(fā)布局。公司堅持以技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。2024年，公司發(fā)生研發(fā)支出17.9億元，占營業(yè)收入的比例為4.8%，在同行業(yè)中居于較高水平。公司研發(fā)支出主要投向（1）輕客系列產(chǎn)品開發(fā)與升級；（2）二代電動化底盤、智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)研究與應(yīng)用；（3）海外高端公交、高端旅游、城間客車等新產(chǎn)品開發(fā)；（4）國內(nèi)中高端公路及公交產(chǎn)品開發(fā)與推廣。公司在高效電驅(qū)系統(tǒng)、高安全高可靠電控系統(tǒng)、多場景燃料電池動力系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域不斷取得新的突破，自主掌握電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化、安全、節(jié)能、舒適等核心技術(shù)。
維持“強烈推薦”投資評級。公司是全球客車領(lǐng)域龍頭企業(yè)，在國內(nèi)外市場均有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。未來公司將持續(xù)擴大海外市場的銷量，我們長期看好公司發(fā)展。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為46.9/52.7/60.7億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場需求不及預(yù)期；海外市場需求差異大導(dǎo)致訂單波動
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