>> 浙商證券-興發(fā)集團(600141)2024年報點評：計提影響全年業(yè)績略低預(yù)期，加大分紅努力回報投資者-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
大小： |
743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝,李佳駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
興發(fā)集團4月1日發(fā)布2024年年度報告，公司全年實現(xiàn)營收283.96億元，同比增長0.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.01億元，同比增長14.33%，扣非后歸母凈利潤16.00億元，同比增長21.79%。其中2024Q4單季，公司實現(xiàn)營收63.46億元，同比增長1.70%，環(huán)比下降26.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比下降35.82%，環(huán)比下降43.63%，扣非后歸母凈利潤3.31億元，同比下降23.86%，環(huán)比下降35.69%。公司業(yè)績略低預(yù)期。
投資要點
轉(zhuǎn)型升級遇農(nóng)化市場回暖，公司盈利有望回暖
公司凈利同比上升是因為農(nóng)化市場行情有所回暖，公司磷礦石、磷肥、草甘膦產(chǎn)品盈利能力同比增強。但Q4業(yè)績略低預(yù)期主要是由于公司在Q4進行了約3.55億元的計提所導(dǎo)致；根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2024年度，磷礦石/磷酸一銨/磷酸二銨/草甘膦產(chǎn)品市場均價分別為1013.52/3124.88/3641.48/25049.75元/噸，同比分別2.36%/2.38%/0.80%/-22.96%；2025Q1磷礦石/磷酸一銨/磷酸二銨/草甘膦產(chǎn)品市場均價分別為1018.2/3126.34/3396.85/23238.86元/噸，同比分別0.88%/1.29%/-7.45%/-8.56%，環(huán)比分別為0.02%/0.95%/-6.10%/-4.69%。上述周期性產(chǎn)品盈利能力增強，公司同比業(yè)績均出現(xiàn)改善；當(dāng)前公司周期性產(chǎn)品盈利能力增強，成長類產(chǎn)品保持良好的發(fā)展態(tài)勢及盈利水平，看好公司未來業(yè)績持續(xù)增長。
公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷俱增，分紅有所提高
特種化學(xué)品/草甘膦系列/肥料/有機硅系列全年產(chǎn)量分別為53.04/26.60/135.30/27.07萬噸，同比分別為6.85%/65.84%/11.29%/38.32%，銷量分別達到51.41/24.48/128.13/25.01萬噸，同比分別為14.40%/ 42.82%/3.36%/33.53%；同時公司持續(xù)加強產(chǎn)品及工藝研發(fā)，積極向化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，特種化學(xué)品板塊保持良好的發(fā)展態(tài)勢及盈利水平，對公司業(yè)績發(fā)揮了重要支撐作用。此外公司長期重視與國內(nèi)外重要合作伙伴的戰(zhàn)略合作，確保業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和增長。根據(jù)公司年報公告，2024年公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），高于去年10派6，公司加大對于投資者的回報。根據(jù)當(dāng)前市值進行折算，股息率約為4.6%。
新建10萬噸/年工業(yè)硅項目，推動公司加快向高端新材料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級
公司于2024年12月30日召開第十一屆董事會第六次會議，審議通過了《關(guān)于內(nèi)蒙古興發(fā)科技有限公司投資新建10萬噸/年工業(yè)硅項目的議案》，同意公司全資孫公司內(nèi)蒙古興發(fā)科技有限公司投資14.95億元，建設(shè)10萬噸/年工業(yè)硅項目。根據(jù)公司公告，有機硅產(chǎn)業(yè)是公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，是公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。經(jīng)過多年發(fā)展，現(xiàn)已形成有機硅單體產(chǎn)能60萬噸/年，下游深加工產(chǎn)能超30萬噸/年，并配套上游工業(yè)硅產(chǎn)能6萬噸/年、硅石礦產(chǎn)能100萬噸/年。工業(yè)硅作為有機硅的主要原材料，當(dāng)前配套產(chǎn)能嚴重不足，無法良好保障公司有機硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。本次新建10萬噸/年工業(yè)硅項目，可顯著增強公司有機硅原材料保障能力，進一步發(fā)揮硅石礦資源協(xié)同優(yōu)勢，從而提增有機硅上下游一體化產(chǎn)業(yè)運營效益。
磷肥景氣度高，新能源電池材料需求提升，公司高度重視磷礦資源相關(guān)工作
近年來，受下游磷肥較高景氣度以及新能源電池材料需求提升的影響，磷礦資源需求得到有力支撐，價格保持相對高位運行。未來，由于磷礦籌建、在建新增產(chǎn)能落地周期較長，不確定性較大，行業(yè)內(nèi)短期新增產(chǎn)能有限，同時安全環(huán)保政策趨嚴及中小型落后產(chǎn)能的退出持續(xù)存在，預(yù)計明年甚至更長時間內(nèi)，磷礦的供需關(guān)系將不會發(fā)生顯著變化，仍將處于緊平衡的供需格局，磷礦石的價格在今明兩年內(nèi)有望保持良好景氣。
公司高度重視磷礦資源爭取工作，力爭在未來5年內(nèi)，公司磷礦產(chǎn)能較當(dāng)前實現(xiàn)顯著增長，主要措施如下：一是控股子公司荊州市荊化礦產(chǎn)品貿(mào)易有限公司及聯(lián)營公司?？悼h堯治河橋溝礦業(yè)有限公司合計擁有磷礦探明儲量4.77億噸，目前公司正在積極推進探轉(zhuǎn)采工作，力爭早日實現(xiàn)產(chǎn)能投放。二是積極推進公司興山區(qū)域磷礦資源整合，進一步提升規(guī)?；_采能力和綠色化開采水平。三是積極通過獨自爭取、聯(lián)合爭取以及并購重組等方式，爭取更多優(yōu)質(zhì)磷礦資源。此外公司參股子公司湖北宜安聯(lián)合實業(yè)有限責(zé)任公司擁有磷礦探明儲量3.15億噸，目前處于采礦工程建設(shè)階段，預(yù)計明年建成投產(chǎn)并取得安全生產(chǎn)許可證，設(shè)計產(chǎn)能為400萬噸/年。
盈利預(yù)測及估值
由于周期性產(chǎn)品價格波動，下調(diào)公司盈利預(yù)測；預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為328.89/358.93/374.76億元，公司歸母凈利潤分別為19.63/24.86/26.26億元；對應(yīng)EPS分別1.78/2.25/2.38元，對應(yīng)PE分別為12.19/9.63/9.11倍，公司是磷化工板塊龍頭公司，未來有望大力投建成長性產(chǎn)品項目，看好公司成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；安全及環(huán)保風(fēng)險；政策變動風(fēng)險等
|
|
