>> 華泰期貨-鉛月報(bào)：原生與再生產(chǎn)量均出現(xiàn)走高，鉛價(jià)料將偏弱-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
原料端：2025年1-3月，國(guó)內(nèi)鉛精礦累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到34.19萬(wàn)噸，較去年同期上漲12.80%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量提升相對(duì)較多的主要原因是由于此前部分停產(chǎn)的鉛鋅礦于2月間逐步恢復(fù)生產(chǎn)，加之彼時(shí)貴金屬價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勁，副產(chǎn)品價(jià)格為鉛鋅礦提供了良好的利潤(rùn)，因此國(guó)內(nèi)產(chǎn)量出現(xiàn)相對(duì)明顯的回升，不過(guò)由于假期期間外盤(pán)貴金屬價(jià)格下跌較為明顯，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懳磥?lái)鉛鋅礦的復(fù)產(chǎn)積極性，但整體而言，預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量暫時(shí)或仍以小幅回升為主。進(jìn)口方面，1-2月，鉛精礦累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到22.17萬(wàn)噸，較去年同期上漲43.17%。但從加工費(fèi)上看，卻并未發(fā)現(xiàn)與鉛精礦供應(yīng)相匹配的變化，進(jìn)口礦Pb60報(bào)價(jià)仍為負(fù)數(shù)，并且據(jù)SMM調(diào)研顯示目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)混亂，冶煉廠采購(gòu)進(jìn)口礦困難的情況也并未得到太過(guò)明顯的好轉(zhuǎn)。
原生鉛端：2025年1-3月，國(guó)內(nèi)原生鉛累計(jì)產(chǎn)量為91.05萬(wàn)噸，較去年同期上漲5.47%。同時(shí)3月原生鉛企業(yè)開(kāi)工率也環(huán)比增加12.24個(gè)百分點(diǎn)至73.11%。產(chǎn)量的上升一方面是由于3月天數(shù)相對(duì)較多，并且有將近4.49萬(wàn)噸的產(chǎn)量是由于此前煉廠檢修結(jié)束并恢復(fù)生產(chǎn)所貢獻(xiàn)。不過(guò)4月間產(chǎn)能恢復(fù)與檢修同時(shí)存在，因此預(yù)計(jì)原生鉛產(chǎn)量將會(huì)相對(duì)維穩(wěn)。
再生鉛端：2025年1-3月，國(guó)內(nèi)再生精鉛產(chǎn)量為95.15萬(wàn)噸，較去年同期上漲4.73%。同時(shí)3月再生鉛開(kāi)工率環(huán)比2月上漲28.67個(gè)百分點(diǎn)至60.34%。并且據(jù)SMM口徑統(tǒng)計(jì)，3月再生鉛新增產(chǎn)能或達(dá)到50萬(wàn)噸，其中部分原因是由于鉛價(jià)走高使得再生鉛利潤(rùn)的回升。并且4月新增產(chǎn)能或仍有20萬(wàn)噸左右。
進(jìn)口方面：參考往年經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)精煉鉛進(jìn)口量通常較少，但2024年進(jìn)口量卻達(dá)到了10.39萬(wàn)噸，大大超過(guò)往年，不過(guò)這也從側(cè)面說(shuō)明了在當(dāng)下鉛精礦資源緊張，同時(shí)國(guó)內(nèi)廢電瓶?jī)r(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺的情況下，國(guó)內(nèi)未來(lái)對(duì)于精鉛進(jìn)口的依賴或?qū)⒅鸩皆龃螅@對(duì)于供應(yīng)端可能存在的干擾因素也將大大加大。2025年1-2月，國(guó)內(nèi)精煉鉛進(jìn)口量達(dá)到4,016噸，較去年同期上漲15倍。
消費(fèi)端：進(jìn)入3月后，隨著春節(jié)假期影響消退，鉛蓄電池行業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)顯著回暖。由于3月份實(shí)際生產(chǎn)天數(shù)較2月份明顯增加，行業(yè)整體開(kāi)工率呈現(xiàn)大幅提升態(tài)勢(shì)。除季節(jié)性復(fù)產(chǎn)因素外，河北、山東及四川等地多家中小型企業(yè)新建產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)并逐步提升產(chǎn)能，進(jìn)一步推高了行業(yè)開(kāi)工水平。值得注意的是，部分大型上市公司為實(shí)現(xiàn)年度業(yè)績(jī)開(kāi)門(mén)紅，一季度持續(xù)保持滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。從終端需求來(lái)看，2025年儲(chǔ)能電池市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，其中數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域訂單量激增，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃已排產(chǎn)至年中，成為當(dāng)前鉛蓄電池各應(yīng)用板塊中表現(xiàn)最為亮眼的細(xì)分市場(chǎng)。這一現(xiàn)象主要源于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速背景下，對(duì)配套鉛蓄電池需求的持續(xù)放量。3月鉛酸蓄電池開(kāi)工率上漲19.22個(gè)百分點(diǎn)至77.81%。
庫(kù)存端：2025年3月間，LME庫(kù)存上漲1.71萬(wàn)噸至2.32萬(wàn)噸，SHFE庫(kù)存上漲0.88萬(wàn)噸至6.80萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)上漲0.94萬(wàn)噸至7.25萬(wàn)噸。但國(guó)內(nèi)廠庫(kù)庫(kù)存則是下降0.82萬(wàn)噸至0.91萬(wàn)噸。而在供應(yīng)端持續(xù)釋放的背景下，鉛現(xiàn)貨與期貨價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。據(jù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，主要產(chǎn)區(qū)電解鉛出廠價(jià)格對(duì)滬鉛期貨主力合約持續(xù)維持200-300元/噸的貼水幅度，這種長(zhǎng)期存在的價(jià)差結(jié)構(gòu)顯著提升了持貨商的交倉(cāng)積極性。特別是在3月合約交割周期內(nèi)，冶煉企業(yè)庫(kù)存向公共倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象較為普遍，多數(shù)鉛產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)選擇將廠內(nèi)庫(kù)存轉(zhuǎn)為可交割倉(cāng)單。這一方面反映了當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的貼水壓力，另一方面也體現(xiàn)了冶煉企業(yè)在價(jià)差套利方面的操作策略。
策略
單邊：謹(jǐn)慎偏空
4月間預(yù)計(jì)原生鉛以及再生鉛產(chǎn)量均有望持續(xù)上漲，而目前海外幾乎全品種均呈現(xiàn)大幅下挫的情況，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性相對(duì)較大，而在海外央行調(diào)整貨幣政策之前，諸如鉛這類(lèi)基本面也相對(duì)偏弱的品種建議積極進(jìn)行賣(mài)出套保操作。
套利：暫緩
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外央行快速調(diào)整貨幣政策
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