>> 華泰期貨-錫月報(bào)：原料緊張問題短時(shí)內(nèi)仍難解決-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
1.近期國(guó)內(nèi)錫精礦加工費(fèi)卻呈現(xiàn)走低的情況，顯示出國(guó)內(nèi)供應(yīng)有趨緊的趨勢(shì)。而在進(jìn)口方面，2024年全年，國(guó)內(nèi)錫精礦進(jìn)口量累計(jì)為15.88萬噸，同比下降36.18%。其中自緬甸進(jìn)口錫精礦受到當(dāng)?shù)卣哂绊懴陆底顬槊黠@，2025年1-2月，國(guó)內(nèi)錫精礦累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到1.86萬噸，較去年同期下降50.15%。同時(shí)剛果金暴亂（Bisie礦山停產(chǎn)）以及近期緬甸地區(qū)地震均令未來錫精礦進(jìn)口持續(xù)受到干擾。
2.國(guó)內(nèi)冶煉方面，2025年1-3月，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為4.48萬噸，較去年同期上漲5.66%，但3月較2月環(huán)比則是上漲7.33%至1,51萬噸。不過目前錫品種冶煉相對(duì)集中的云南地區(qū)則是持續(xù)受到礦源相對(duì)緊俏的影響，致使加工費(fèi)下降至歷史低位。而這也使得該地區(qū)未來冶煉產(chǎn)量難有明顯增長(zhǎng)，而3月產(chǎn)量增長(zhǎng)地則主要來自于內(nèi)蒙以及廣西等地區(qū)。其余地區(qū)則大多面臨原料緊張的問題。
3.錫錠進(jìn)口方面，2025年1-2月，國(guó)內(nèi)錫錠累計(jì)進(jìn)口量累計(jì)為0.42萬噸，同比上漲79.71%。不過3月預(yù)計(jì)由于進(jìn)口窗口的持續(xù)關(guān)閉，進(jìn)口量或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。出口方面，因國(guó)內(nèi)錫錠市場(chǎng)呈現(xiàn)內(nèi)需旺盛、價(jià)格走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致出口商發(fā)貨積極性降低。市場(chǎng)分析顯示，隨著國(guó)內(nèi)供需格局持續(xù)調(diào)整，后續(xù)月份錫錠出口規(guī)模或延續(xù)收縮趨勢(shì)。目前行業(yè)整體呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期出口量難現(xiàn)顯著反彈。
4.加工端，國(guó)內(nèi)錫焊料行業(yè)呈現(xiàn)以下特征：生產(chǎn)環(huán)比微升但開工率仍不及去年同期，預(yù)計(jì)本月將持穩(wěn)或小幅回落。核心矛盾集中在：1）原料端受緬甸地震和剛果（金）沖突影響，錫礦供應(yīng)趨緊，加工費(fèi)跌至歷史低位，企業(yè)利潤(rùn)承壓；2）需求端因高價(jià)抑制補(bǔ)庫(kù)，雖"以舊換新"政策與家電排產(chǎn)形成支撐，但整體表現(xiàn)疲軟。調(diào)研顯示，多數(shù)企業(yè)維持謹(jǐn)慎生產(chǎn)，部分已著手調(diào)整排產(chǎn)計(jì)劃應(yīng)對(duì)成本壓力。短期來看，行業(yè)面臨供需雙弱挑戰(zhàn)，但政策紅利與潛在需求復(fù)蘇仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，企業(yè)需動(dòng)態(tài)優(yōu)化產(chǎn)銷策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。
5.終端方面，汽車板塊2025年1-2月數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量265萬噸，同比微降0.56%；新能源車產(chǎn)量190.3萬噸，同比大幅增長(zhǎng)52%。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)2025年新能源車產(chǎn)量將達(dá)1600萬輛，但出口受美國(guó)關(guān)稅政策不確定性影響。家電板塊2024年表現(xiàn)亮眼，空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量分別增長(zhǎng)9.7%、8.3%和8.8%，但出口依賴度較高，面臨國(guó)際貿(mào)易環(huán)境挑戰(zhàn)。電子元件板塊或?qū)⒊蔀?025年銅需求的新增長(zhǎng)點(diǎn)，AI算力優(yōu)化推動(dòng)集成電路需求顯著提升。
6.2025年3月間，LME庫(kù)存下降675噸至3050噸，SHFE庫(kù)存上漲1886噸至9255噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)上漲2329噸至11482噸。去年錫品種庫(kù)存從高位逐步回落，這與礦端供應(yīng)逐步趨緊有一定關(guān)系，目前錫品種庫(kù)存處于過往幾年的中間位置。
策略
單邊：謹(jǐn)慎偏多
雖然在假期間外盤品種下跌相對(duì)較大，但就錫自身基本面而言，則不宜太過悲觀，因此當(dāng)下對(duì)于有套保需求的企業(yè)而言，仍然建議可以逢低進(jìn)行買入套保操作。
套利：暫緩
期權(quán)：暫緩
風(fēng)險(xiǎn)
庫(kù)存去化無法延續(xù)
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