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證券：深化資本市場(chǎng)投融資改革，滬深北交易所優(yōu)化交易生態(tài)。據(jù)wind，本周滬深兩市日均成交額1.1萬(wàn)億元（環(huán)比-10%），滬深兩融余額1.9萬(wàn)億元（環(huán)比-0.8%）。（1）4月3日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革民營(yíng)科技企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略地位，為民營(yíng)科技企業(yè)提供了更適配的融資環(huán)境。（2）4月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就新修訂的《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，優(yōu)化基金托管行業(yè)生態(tài)，強(qiáng)化托管人責(zé)任，保護(hù)投資者利益，推動(dòng)托管業(yè)務(wù)集中度提升。（3）4月3日，滬深北交易所發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》，有助于促進(jìn)程序化交易的規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序的穩(wěn)定和市場(chǎng)公平。資本市場(chǎng)政策著眼于提升資本市場(chǎng)穩(wěn)定性與功能性，增量利好政策頻出。短期關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期落地，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與增長(zhǎng)預(yù)期，波動(dòng)性支撐市場(chǎng)活躍度但風(fēng)格會(huì)階段性趨于避險(xiǎn)。券商業(yè)績(jī)底部回暖，但估值滯漲，估值存在一定“抗震性”，外部風(fēng)險(xiǎn)下內(nèi)需及貨幣政策更值得期待，建議重視券商板塊的預(yù)期交易屬性，建議持續(xù)關(guān)注政策及事件催化下并購(gòu)重組主線以及國(guó)泰君安（A/H）、東方證券（A/H）、華泰證券（A/H）、中信證券（A/H）、中金公司（H）、中國(guó)銀河（AH）、同花順、東方財(cái)富等個(gè)股。
　　保險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企2024年報(bào)已經(jīng)披露完畢，整體分化，包括凈利潤(rùn)增速、CSM增速、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、NBV增速、EV增速、財(cái)險(xiǎn)COR等，且部分公司核心指標(biāo)超出預(yù)期，建議積極關(guān)注保險(xiǎn)板塊。上市險(xiǎn)企均已公布2024年報(bào)數(shù)據(jù)，上市險(xiǎn)企下調(diào)投資收益率假設(shè)至4%，提升EV的可信度，且也未改部分公司EV正增長(zhǎng)的趨勢(shì)，同時(shí)新華的分紅明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。資產(chǎn)端方面，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”落地，而我國(guó)實(shí)施對(duì)等加征關(guān)稅，預(yù)計(jì)可能導(dǎo)致我國(guó)對(duì)美出口增速后續(xù)壓力上升，繼續(xù)觀察后續(xù)關(guān)稅落地后的影響以及我國(guó)后續(xù)的政策空間，市場(chǎng)若有一定回調(diào)則可能壓制保險(xiǎn)股估值。負(fù)債端方面，2025年開(kāi)門(mén)紅保險(xiǎn)公司推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，分紅險(xiǎn)占比提升有利于降低剛性負(fù)債成本，雖然個(gè)險(xiǎn)渠道預(yù)計(jì)受高基數(shù)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換的影響負(fù)增長(zhǎng)，但銀保渠道受益于去年較低的基數(shù)以及當(dāng)前保險(xiǎn)產(chǎn)品的剛兌收益等，預(yù)計(jì)有望彌補(bǔ)個(gè)險(xiǎn)的負(fù)增長(zhǎng)，推動(dòng)一季度NBV正增長(zhǎng)。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值相對(duì)較低，個(gè)股建議關(guān)注：新華保險(xiǎn)（A/H）、中國(guó)人壽（A/H）、中國(guó)太平（H）、中國(guó)太保（A/H）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）、中國(guó)平安（A/H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　港股金融：建議關(guān)注資產(chǎn)端量?jī)r(jià)穩(wěn)步上行、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健修復(fù)的中銀航空租賃以及受益于流動(dòng)性改善及政策優(yōu)化的香港交易所。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)政策變動(dòng)等。