>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)2025年3月社融前瞻：預(yù)計社融增速環(huán)比持平8.2%-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
我們預(yù)計3月人民幣貸款增3.24萬億元，同比多增0.15萬億元；社融增量3.44萬億元，同比多增0.15萬億元。預(yù)計3月末社融存量422.4萬億元，同比增速8.2%，環(huán)比上行0.02個百分點(diǎn)。
信貸方面：預(yù)計3月實(shí)體信貸需求較好。2月居民部門現(xiàn)金流得到改善且貸款需求旺盛，財政大幅支出改善企業(yè)現(xiàn)金流，企業(yè)信貸同比少增。3月票據(jù)利率持續(xù)走高，顯示實(shí)體信貸需求較好。我們預(yù)計3月全口徑人民幣貸款增量約3.24萬億元，同比0.15萬億元。非社融口徑人民幣方面，由于實(shí)體信貸需求好轉(zhuǎn)，預(yù)計3月單月凈減少0.2萬億元，同比基本持平。綜合來看，我們預(yù)計3月社融口徑人民幣貸款增3.44萬億元，同比多增0.15萬億元。
債券方面：預(yù)計3月政府債凈融資同比大幅提高。3月政府債環(huán)比略有回落，預(yù)計3月政府債凈融資1.47萬億元，同比多增1.01萬億元。信用債融資方面，iFind數(shù)據(jù)顯示3月信用債融資環(huán)比、同比均有下降，預(yù)計3月企業(yè)信用債融資0.01萬億元，同比少增0.41萬億元。
信托+委托+外幣貸款：預(yù)計3月增-700億元（去年同期增759億元）。
未貼現(xiàn)承兌匯票：預(yù)計3月凈增0.2萬億元，同比少增0.16萬億元。
貨幣增速方面，財政支出發(fā)力，M1增速預(yù)計拐頭向上。從國內(nèi)情況來看，季末月為財政支出重點(diǎn)時間，考慮到今年政府要求靠前且一季度凈發(fā)行量大幅超過去年同期，預(yù)計今年3月財政支出將大幅超過去年同期，同時隨著本輪政策刺激需求端力度加大，春節(jié)擾動消退后，預(yù)計企業(yè)及個人存款活期化趨勢更明顯。從國外情況來看，年初以來美元指數(shù)、美債利率大幅回落，2月跨境資金回流跡象已初顯，3月跨境資金回流或加速。綜合來看，預(yù)計3月M1增速3.0%左右，M2增速7.5%左右。
展望后續(xù)，當(dāng)前匯率是掣肘央行貨幣政策的重要因素，但隨著4月2日美國“對等關(guān)稅”靴子落地，美國衰退預(yù)期大幅上升，美元指數(shù)大幅回落趨勢延續(xù)，跨境套利交易回報率大概率將持續(xù)下降，或逐步緩解資本外流壓力，為國內(nèi)流動性改善創(chuàng)造條件?？紤]到近期央行多次提到“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，隨著匯率及跨境資本流動壓力緩解，大概率二季度初是下一個降準(zhǔn)窗口期。貨幣環(huán)境寬松、財政發(fā)力刺激內(nèi)需，預(yù)計經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)入加速器，社融、M1、M2增速均有望持續(xù)回升。銀行板塊來看，利率上行需警惕業(yè)績和估值的戴維斯雙擊。大行受益于投資收益占比較低，美債利率下行推動香港市場估值回升，預(yù)計港股大行和復(fù)蘇彈性銀行寧波銀行、招商銀行（A/H）能跑出超額收益。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）財政政策力度不及預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期
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