>> 廣發(fā)證券-蜜雪集團(tuán)(02097.HK)從崢嶸歲月中來，引領(lǐng)現(xiàn)制飲品星辰大海-250409
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大小： |
5072KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,方心詣 |
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核心觀點(diǎn)：
聚焦高質(zhì)平價的全球現(xiàn)制飲品龍頭。公司旗下有蜜雪冰城、幸運(yùn)咖兩大品牌，均差異化聚焦6元左右價格帶產(chǎn)品，截至24年底全球門店數(shù)4.6萬+家，其中國內(nèi)4.1萬+家、海外近5000家，是全球門店數(shù)最多的現(xiàn)制飲品企業(yè)；23年公司現(xiàn)制飲品出杯量全球第二（74億杯）、中國第一（69億杯），GMV全球第四（478億元)、中國第一（447億元）。
卡位格局較好的價格帶，供應(yīng)鏈能力領(lǐng)先。蜜雪冰城核心產(chǎn)品價格帶為2-8元，是頭部中唯一聚焦10元以下價位的品牌。完善的供應(yīng)鏈建設(shè)為極致性價比的基石，公司現(xiàn)已擁有業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的高度數(shù)字化端到端供應(yīng)鏈體系，擁有五大生產(chǎn)基地，是中國現(xiàn)制飲品供應(yīng)鏈領(lǐng)域中生產(chǎn)品類最全、規(guī)模最大的企業(yè)，提供給加盟商的飲品食材60%+為自產(chǎn)、為業(yè)內(nèi)最高，其中核心飲品食材100%自產(chǎn)；倉儲體系規(guī)模為行業(yè)內(nèi)最大，物流覆蓋廣度和深度為業(yè)內(nèi)最高，配送效率領(lǐng)先。
咖啡+出海有望貢獻(xiàn)增量。幸運(yùn)咖復(fù)用公司強(qiáng)大的供應(yīng)鏈快速發(fā)展，已成為23年中國現(xiàn)制咖啡TOP5品牌，通過戰(zhàn)略性布局低線城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)店，未來有望充分受益低線城市增長機(jī)遇。蜜雪冰城18年開始出海，已成為東南亞最大的現(xiàn)制茶飲品牌，隨著海外供應(yīng)鏈的完善，未來在海外有望復(fù)制在國內(nèi)市場的成功。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤分別為51.3、57.9、64.0億元。公司供應(yīng)鏈建設(shè)全面且完善，門店數(shù)遙遙領(lǐng)先、經(jīng)營保持穩(wěn)健，擁有業(yè)內(nèi)稀缺的高知名度IP、品牌認(rèn)知度強(qiáng)，咖啡及出海有望打開增量。給予公司2025年32倍PE，對應(yīng)合理價值為466.31港元/股，給予“買入”評級。（采用即期匯率1港幣=0.927人民幣）
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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