>> 中銀證券-可控核聚變行業(yè)深度報告：商業(yè)化漸行漸近，產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 6969KB |
| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陶波,曹鴻生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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長時間以來，可控核聚變被視為解決人類能源危機(jī)的終極方案，卻因?qū)崿F(xiàn)技術(shù)難度大而遙不可及，隨著高溫超導(dǎo)材料、人工智能等技術(shù)的突破，正持續(xù)推動可控核聚變商業(yè)化進(jìn)展，商業(yè)化漸行漸近，產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)入快速發(fā)展時期。
支撐評級的要點
核聚變被視為人類理想的終極能源，其中托卡馬克裝置最具商業(yè)化潛力。核聚變是幾個較輕的原子核結(jié)合成一個較重的原子核,實現(xiàn)將質(zhì)量轉(zhuǎn)化為能量的過程，由于氘-氚反應(yīng)實現(xiàn)難度相對最低，成為目前聚變?nèi)剂献钇毡榈倪x擇。核聚變因其燃料資源豐富、能量密度大、清潔無污染、安全性高等突出的優(yōu)點，被視為人類理想的終極能源。目前，磁約束聚變能量約束時間長、技術(shù)成熟度高、工程可行性強(qiáng)，是實現(xiàn)聚變能開發(fā)的最有效途徑，其中又以托卡馬克裝置最為成熟，是目前最有可能首先實現(xiàn)商業(yè)化的技術(shù)路線。根據(jù)IAEA的統(tǒng)計，截至2024年中，全球共有159個核聚變項目，其中托卡馬克裝置79個，占比接近50%。
目前已進(jìn)入工程可行性驗證階段，中國在可控核聚變領(lǐng)域處于國際先進(jìn)水平。20世紀(jì)90年代，可控核聚變的科學(xué)可行性已經(jīng)被托卡馬克裝置證明，目前已進(jìn)入工程可行性驗證階段，全球最大的由美國、中國、歐洲等35個國家共同參與建造的托卡馬克裝置ITER，其目的就是解決可控核聚變投資產(chǎn)業(yè)化運行前的各種工程化問題。我國聚變研究開始于20世紀(jì)50年代，基本與國際同步，通過多年的持續(xù)投入和不懈努力，中國已經(jīng)建成的EAST、環(huán)流三號等裝置，取得了一系列重要成就，中國的可控核聚變研究在國際上已處于非常先進(jìn)的水平。
高溫超導(dǎo)、人工智能等新技術(shù)的突破，助力可控核聚變商業(yè)化加速實現(xiàn)。隨著近年來高溫超導(dǎo)技術(shù)的成熟，大幅提升聚變裝置性能的同時成本持續(xù)下降，疊加AI超預(yù)期發(fā)展對聚變裝置設(shè)計和控制效率的提升，加快了可控核聚變商業(yè)化落地的預(yù)期，從而帶動更多高校、研究機(jī)構(gòu)和私人資本入局。根據(jù)聚變行業(yè)協(xié)會（FIA）的統(tǒng)計，截至2024年中，全球私營聚變商業(yè)公司已累計獲得的總投資額達(dá)到71.2億美元，同比增加9億美元，資本市場融資屢創(chuàng)新高，參與的公司數(shù)量超過45家，公司數(shù)量快速增加。在FIA另外的一個統(tǒng)計中，超過70%的商業(yè)核聚變公司認(rèn)為在2035年前將實現(xiàn)并網(wǎng)供電，超過50%的公司認(rèn)為2035年將滿足商業(yè)化運行的低成本/高效率的條件。
可控核聚變有望帶來龐大市場，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊浞质芤妗＞圩冺椖客顿Y大，聚變電站造價高昂，根據(jù)普林斯頓大學(xué)的研究人員測試，一座1000MW的核聚變電廠成本在27億美元到97億美元之間，若核聚變完全商業(yè)化，根據(jù)IgnitionResearch的預(yù)計，到2050年將成為一個至少1萬億美元的市場，可控核聚變潛在市場規(guī)模龐大。目前可控核聚變的產(chǎn)業(yè)鏈主要圍繞托卡馬克裝置展開，未來隨著可控核聚變商業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑦M(jìn)入快速發(fā)展期而充分受益。
估值
隨著技術(shù)的不斷突破，可控核聚變商業(yè)化漸行漸近，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑦M(jìn)入快速發(fā)展期而充分受益，建議關(guān)注具備托卡馬克裝置核心零部件制造能力和已獲得相關(guān)訂單的上市公司，推薦合鍛智能、聯(lián)創(chuàng)光電、西部超導(dǎo)、安泰科技，建議關(guān)注國光電氣、永鼎股份、精達(dá)股份、海陸重工等。
評級面臨的主要風(fēng)險
技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)路線更替的風(fēng)險；資金投入不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險；相關(guān)項目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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