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行情研判
　　期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11700-12100元/噸，動(dòng)態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯基本面偏弱，預(yù)計(jì)有所下調(diào)。上方估值而言，盤面12000-12100元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐蹈呶弧．?dāng)主力BR2505合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)盤面11700元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=10000*1.02+2500≈12700。實(shí)際完全成本來(lái)看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11700元/噸附近（11000*1.02+1500）。
　　丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價(jià)格有所轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)丁二烯整體基本面偏弱運(yùn)行，價(jià)格在9500-10000元/噸附近承壓。供應(yīng)端，目前丁二烯行業(yè)開工率仍維持高位，同比及環(huán)比均偏高，由于成本端價(jià)格下滑乙烯裂解利潤(rùn)回歸，后續(xù)二季度乙烯檢修量或偏低。進(jìn)口方面，短期進(jìn)口貨源到港量增加。需求端，順丁橡膠對(duì)丁二烯采購(gòu)量有所下滑，丁苯、ABS、SBS對(duì)丁二烯剛需采購(gòu)維持。庫(kù)存端，丁二烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存維持高位，港口庫(kù)存有所增加。整體而言，由于4月中旬丁二烯到港量增加，預(yù)計(jì)下周港口庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)的格局，對(duì)價(jià)格支撐減弱，丁二烯價(jià)格短期暫無(wú)基本面驅(qū)動(dòng)，更多跟隨宏觀及成本端大幅波動(dòng)。
　　順丁基本面：順丁橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)方面，伴隨成本端下滑，加工利潤(rùn)上升，預(yù)計(jì)供應(yīng)端開工率后續(xù)有所提升。需求端，順丁橡膠表需有所轉(zhuǎn)弱，替代需求提供的需求增量邊際轉(zhuǎn)弱。庫(kù)存端，順丁橡膠目前為供需雙弱格局，庫(kù)存呈現(xiàn)小幅上漲格局。預(yù)計(jì)順丁橡膠現(xiàn)貨價(jià)格在需求轉(zhuǎn)弱背景下，下方支撐減少，偏弱運(yùn)行。目前基本面暫無(wú)對(duì)合成橡膠的驅(qū)動(dòng)，建議關(guān)注宏觀方面的走向。
　　順丁期貨：目前伴隨中美“對(duì)等關(guān)稅”發(fā)酵，輪胎板塊受到較大影響，對(duì)橡膠板塊需求端偏利空。此外，基本面而言，伴隨順丁橡膠及丁苯橡膠表需有所轉(zhuǎn)弱，盤面此前給予的高加工利潤(rùn)無(wú)法維持，NR-BR價(jià)差也進(jìn)入震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期順丁橡膠價(jià)格偏弱運(yùn)行。中期進(jìn)入4月下旬以后，主要關(guān)注丁二烯檢修進(jìn)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀事件沖擊、國(guó)際能源價(jià)格大幅波動(dòng)；