>> 招商證券-邦彥技術(688132)軍工+科技，助力邦彥技術產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 5732KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超,廖世剛 |
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邦彥技術股份有限公司，創(chuàng)立于2000年4月，主要從事信息通信和信息安全設備的研發(fā)、制造、銷售和服務。
近年受客戶交付節(jié)奏影響業(yè)績，推進收購或?qū)⒂行Ц纳茦I(yè)績。公司2018年至2022年營業(yè)收入保持穩(wěn)步增長，而2023年受到客戶交付節(jié)奏及驗收延遲等因素影響，公司大部分產(chǎn)品訂單都延期交付及驗收，未能如期實現(xiàn)收入確認，導致2023年全年收入降低51.18%。2024年度客戶需求復蘇，公司交付計劃和節(jié)奏正常，營業(yè)收入較上年同期有較大幅度增長。歸母凈利潤方面，2018年至2021年公司盈利能力不斷增加，2022年受產(chǎn)業(yè)園轉(zhuǎn)固、研發(fā)投入加大等影響，公司的歸母凈利潤下滑48.13%，2023年受客戶交付節(jié)奏及驗收延遲等因素影響，歸母凈利潤下降227.08%。2024年由于信用減值損失影響呈虧損狀態(tài)。如果收購星網(wǎng)信通完成后，或?qū)@著提升公司營收、利潤水平。
云計算蓬勃發(fā)展，邦彥云PC乘勢而起。邦彥云PC基于“云上真機”理念，將傳統(tǒng)物理主機以計算刀片形式部署于數(shù)據(jù)中心，用戶通過云PC用戶終端經(jīng)網(wǎng)絡連接專屬PC主機，獲本地PC般體驗，兼具網(wǎng)絡隔離與數(shù)據(jù)安全優(yōu)勢，適用于多行業(yè)。其具備多種刀片靈活配置、物理隔離保障數(shù)據(jù)安全、單向隔離安全導入、一人多機高效辦公、主機集群統(tǒng)一運維、綠色節(jié)能降本增效等特點。
AIAgent啟航，邦彥AI業(yè)務東風將至。2025年有望成為AIAgent啟航之年，DeepSeek大幅降低成本，為中小企業(yè)切入AI領域創(chuàng)造可能，當前及未來幾年AIAgent應用以B端為主，能源、金融、政務落地快，辦公、財務、營銷等場景進展佳且價值高，在金融、醫(yī)療、通訊、能源電力等多領域均有廣泛應用場景，未來在制造、物流等領域也前景光明。邦彥將從自主智能體入手，從智能助手開始切入，打造多模態(tài)自主助手Agent框架，實現(xiàn)toC和toB應用任務的自主規(guī)劃和自動執(zhí)行。
邦彥技術憑借軍工品質(zhì)，在信息安全領域充分釋放B端與G端潛力。B端，信息安全市場規(guī)模增長，網(wǎng)絡安全市場前景廣闊，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型催生大量需求，邦彥技術借軍工積累的產(chǎn)品與技術，為企業(yè)提供數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡防護等支持。G端，信息安全是國防信息化重點，我國國防支出與裝備費占比上升，邦彥技術適配國防信息化需求；同時，DeepSeek私有化推動民品信息安全需求增長，尤其政府等行業(yè)對私有云安全需求大，邦彥技術能為政府提供安全可靠的信息安全方案。
擬收購星網(wǎng)信通，為邦彥技術開拓B、G端市場帶來顯著協(xié)同效應。星網(wǎng)信通深耕音視頻融合通信20年，客戶涵蓋政府、金融等領域，助力邦彥快速切入民品市場，豐富產(chǎn)品與客戶資源。在智能客服上，星網(wǎng)信通接入DeepSeek實現(xiàn)智能化升級，邦彥AIAgentStudio與之互補，可提升企業(yè)客戶留存轉(zhuǎn)化；融合通信方面，星網(wǎng)信通平臺功能全面，與邦彥云PC結(jié)合，打造云端一體辦公方案，集成通信功能、協(xié)同辦公與應急場景應用；應急領域，星網(wǎng)信通推出可視化指揮調(diào)度軟件，其融合指揮系統(tǒng)覆蓋應急全流程，五級聯(lián)動和指揮調(diào)度子系統(tǒng)高效實用，智慧應急方案全面。我國應急指揮系統(tǒng)市場受政策推動穩(wěn)步增長，如果收購星網(wǎng)信通將填補邦彥融合指揮空白，拓寬產(chǎn)品譜系。
盈利預測：我們預測2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.55億元、0.81億元和1.17億元，對應估值55/37/26倍，首次推薦，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品技術轉(zhuǎn)化風險、收購不確定性風險、民品業(yè)務落地周期過長的風險
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