>> 國信證券-合合信息(688615)付費用戶增長超22%，B端業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊莉,庫宏垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入和利潤均保持穩(wěn)定增長。2024年公司營業(yè)收入14.38億元（+21.21%）；歸母凈利潤4.01億元（+23.93%），扣非歸母凈利潤3.67億元（+23.35%）。單Q4來看，公司收入3.89億元（+21.70%），歸母凈利潤0.94億元（+99.32%），扣非歸母凈利潤0.88億元。
C端月活和付費用戶保持穩(wěn)健增長，掃描王持續(xù)推出新功能。主要C端產(chǎn)品（包括掃描全能王、名片全能王、啟信寶）月活達到1.71億（+14%），累計付費用戶數(shù)為743.92萬（+22.45%）。參考原報表口徑，C端掃描王收入9.82億元（+21.43%），名片王收入0.28億元（+15.78%），啟信寶收入0.64億元（-9.08%）。相關(guān)廣告收入約1.30億元（+35.66%）。其中掃描王營業(yè)成本增長40.55%，較大幅度高于收入增長，顯示公司推動用戶增加存儲、文檔管理等應用效果明顯，為未來提升用戶價值打下基礎(chǔ)。除此之外，智能掃描領(lǐng)域，公司優(yōu)化升級“智能高清濾鏡”功能等多個功能，創(chuàng)新產(chǎn)品AI教育APP蜜蜂試卷推出智能出卷、智能解題等功能，持續(xù)拓展用戶。
大數(shù)據(jù)B端業(yè)務高增速持續(xù)，國內(nèi)市場增速依然高于海外。智能文字識別B端收入0.75億元（+11.32%），扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢；商業(yè)大數(shù)據(jù)B端收入1.50億元（+30.19%），數(shù)據(jù)要素應用繼續(xù)保持高增長，且毛利率提升8.82個百分點。公司持續(xù)加強標準化產(chǎn)品功能及解決方案創(chuàng)新，不斷拓展新行業(yè)、新場景，B端業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異。公司國內(nèi)收入9.69億元（+22.83%），海外收入4.66億元（+17.35%），公司目前主要在國內(nèi)投入，海外市場仍有廣闊空間。
研發(fā)投入持續(xù)增強，會員調(diào)整逐步穩(wěn)定，合同負債恢復增長。24年公司整體人員增長約8%，但研發(fā)人員增長約17%，整體研發(fā)投入合計增長36.44%，其中資本化0.51億元。資本化主要系根據(jù)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》的要求，公司自2024年1月1日起對符合規(guī)定的商業(yè)大數(shù)據(jù)新增資產(chǎn)進行了資本化處理。公司為了響應用戶需求，從23年底開始推出半年度會員，因此半年度會員快速增長，對會員結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定調(diào)整。從24Q4來看，合同負債達到5.21億元，相比24Q3已經(jīng)逐步恢復增長。
風險提示：行業(yè)競爭加??；下游各IT開支收緊；付費率提升不及預期等。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。維持盈利預測，預計2025-2027年收入17.57/21.61/26.48億元，歸母凈利潤4.86/5.95/7.25億元（原25-26年預測為4.86/5.95億元），對應當前PE為46/38/31倍。結(jié)合公司B、C兩端均保持較好發(fā)展，市場空間和創(chuàng)新機會廣闊，維持“優(yōu)于大市”評級。
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