>> 銀河證券-鋼鐵行業(yè)點評報告：關(guān)稅升級，加速鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革-250417
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢 |
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事件:2025年4月9日，特朗普宣布對中國的“對等關(guān)稅”增加至125%并立即生效。4月11日，中國宣布對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品關(guān)稅稅率加征至125%，后續(xù)將不予理會美國繼續(xù)加征關(guān)稅行為。今年以來，美國已經(jīng)先后5次對中國加征關(guān)稅等。
對美國進(jìn)口鐵礦依賴度低，短期原料端成本有望縮減。從美國進(jìn)口鐵礦石占比較小:中國鐵礦石主要進(jìn)口來源地為澳大利亞和巴西，2024年我國從美國進(jìn)口鐵礦石102萬噸，進(jìn)口金額9.95億元，僅占比0.11%，本次加征關(guān)稅直接對國內(nèi)礦石供應(yīng)造成的影響極低。成本端短期偏弱運行:2025年4月2日，美國“對等關(guān)稅”行政令宣布對貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對一些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，根據(jù)世貿(mào)組織初步估計，美國一系列關(guān)稅措施可能導(dǎo)致2025年全球商品貿(mào)易量總體萎縮約1%。本輪美國在全球范圍加征關(guān)稅，或壓制全球工業(yè)需求，導(dǎo)致鋼材需求走弱;而鐵礦、雙焦現(xiàn)階段供應(yīng)相對充足，因此短期進(jìn)口鐵礦或偏弱運行，有望帶來原料端成本縮減，利好國內(nèi)鋼企。中長期看，主流礦山在多變的格局下也可能調(diào)整供應(yīng)策略，鐵礦價格的不確定性有所抬升。
對美直接出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易均影響有限:此前，美國對我國鋼材的關(guān)稅壁壘已躍升至60%,根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),中國2024年對美國直接出口的鋼材量僅89萬噸，僅占我國鋼材出口總量的0.8%，出口量最大的是冷軋產(chǎn)品（含普冷、鍍鋅、彩涂、電工鋼等）26.24萬噸，占比29%。此次美國對全球鋼鋁產(chǎn)品統(tǒng)一加征25%關(guān)稅，雖提高各國對美出口成本，但中國與其他國家貿(mào)易成本不變，對轉(zhuǎn)口貿(mào)易實際影響有限。
中長期看，鋼鐵供需矛盾加劇，催化行業(yè)供給側(cè)改革:據(jù)鋼之家數(shù)據(jù)，目前我國鋼鐵行業(yè)面臨的主要矛盾是供需不平衡，主要鋼材品種產(chǎn)能基本大于產(chǎn)量。對等關(guān)稅政策影響下游產(chǎn)品出口量，短期會導(dǎo)致國內(nèi)鋼材市場基本面壓力增大;中長期看，卻有望加速鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能出清和集中度提升，倒逼中國鋼鐵企業(yè)加速綠色轉(zhuǎn)型與高端化突圍。
投資建議∶本次關(guān)稅升級對中國向美國直接出口和鋼鐵轉(zhuǎn)口貿(mào)易均影響有限,短期進(jìn)口鐵礦偏弱運行有望帶來原料端成本縮減。我們認(rèn)為中長期來看，鋼鐵供需矛盾加劇催化行業(yè)供給側(cè)改革，隨著鋼鐵行業(yè)集中度提升，普鋼龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)供需格局的改善。建議關(guān)注:受益于行業(yè)供需格局改善的普鋼板塊龍頭公司，基本面向好的特鋼板塊相關(guān)龍頭公司等。
風(fēng)險提示:下游地產(chǎn)基建等需求不及預(yù)期的風(fēng)險;鐵礦石、煤炭等原料價格不確定性風(fēng)險;鋼鐵冶煉技術(shù)革新的風(fēng)險;國內(nèi)外政策的不確定性風(fēng)險等。
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