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策略摘要
　　需求端受美國加征關(guān)稅的干擾，預(yù)期偏差。國內(nèi)現(xiàn)實(shí)輪胎需求也在轉(zhuǎn)差，輪胎廠開工率持續(xù)小幅下降。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　天然橡膠：
　　原料及價(jià)差：宋干節(jié)后，泰國也將迎來新一季開割。泰國膠水與杯膠價(jià)格延續(xù)弱勢，尤其膠水表現(xiàn)更為弱勢，或更多反映后期的原料供應(yīng)回升，膠水與杯膠價(jià)差明顯回落。
　　供應(yīng)：4月全球天然橡膠產(chǎn)量仍處于年內(nèi)低位，國內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)迎來開割，產(chǎn)區(qū)物候較好，膠水產(chǎn)量有望逐步回升。供應(yīng)預(yù)期回升疊加泰國標(biāo)膠加工仍有利潤，國內(nèi)后期到港量回升預(yù)期仍在，總體供應(yīng)呈現(xiàn)逐步回升走勢。
　　需求：截至4月18日，全鋼胎開工率67.44%（+0.23%），半鋼胎開工率72.40%（-1.99%）。下游輪胎開工率延續(xù)弱勢，尤其半鋼胎開工率同比轉(zhuǎn)為下降，主要是輪胎廠成品庫存壓力回升導(dǎo)致的，反映輪胎廠訂單較差。
　　庫存：本周青島港口庫存小幅回落，而社會庫存小幅回升。同比來看，目前仍處于逆季節(jié)性的累庫周期中，反映下游需求有所走勢，而國內(nèi)的進(jìn)口壓力暫不大。
　　順丁橡膠：
　　上游原料：截至4月18日，上海石化丁二烯報(bào)價(jià)9300元/噸，折算成順丁橡膠成本為11986元/噸。本周丁二烯價(jià)格堅(jiān)挺，因原料價(jià)格仍處于高位，順丁橡膠生產(chǎn)虧損持續(xù)。
　　順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至4月18日，高順順丁開工率62.76%（+2.02%），高順順丁產(chǎn)量25200噸（+810），虧損格局下，后期開工率難以明顯回升。
　　生產(chǎn)利潤：截止4月18日順丁橡膠生產(chǎn)利潤-961元/噸，目前因丁二烯價(jià)格同比仍處高位，國內(nèi)順丁橡膠生產(chǎn)利潤虧損狀態(tài)延續(xù)，近期虧損幅度有所收窄。
　　裝置檢修動態(tài)：山東威特化工有限公司5萬噸/年高順順丁橡膠裝置近期計(jì)劃重啟。浩普新材料預(yù)計(jì)4月下旬重啟；浙江傳化15萬噸/年檢修裝置預(yù)計(jì)4月15日重啟。山東益華計(jì)劃近期重啟；錦州石化計(jì)劃4月初重啟；燕山石化計(jì)劃5月檢修。
　　庫存：截止4月18日，上游丁二烯港口庫存2.74萬噸（+2.92）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存2.715萬噸（0.06 ）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存4370噸（-330）。
　　需求：下游輪胎開工率延續(xù)弱勢，尤其半鋼胎開工率同比轉(zhuǎn)為下降，主要是輪胎廠成品庫存壓力回升導(dǎo)致的，反映輪胎廠訂單較差。
　　策略
　　RU及NR中性。供應(yīng)端，云南潑水節(jié)過后，預(yù)計(jì)開割面積將逐步增加，疊加當(dāng)前產(chǎn)區(qū)物候較好，后期原料將逐步上量，泰國產(chǎn)區(qū)也迎來開割初期，總體供應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)回升走勢，后期關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣的擾動。需求端受美國加征關(guān)稅的干擾，預(yù)期偏差。國內(nèi)現(xiàn)實(shí)輪胎需求也在轉(zhuǎn)差，輪胎廠開工率持續(xù)小幅下降。供需偏弱，但目前RU及NR基差走強(qiáng)，或反映現(xiàn)貨端壓力仍較小，但如果市場情緒仍不改善下，后期現(xiàn)貨也有下行空間。目前天然橡膠供需驅(qū)動偏弱，但泰國原料價(jià)格大幅下行后，估值已經(jīng)處于偏低區(qū)間，或限制下行空間。
　　BR中性。目前上游仍有部分裝置檢修，但下周后或?qū)㈥懤m(xù)迎來重啟，供應(yīng)端有回升預(yù)期；上游生產(chǎn)利潤仍處于虧損狀態(tài)，總體供應(yīng)壓力有限。需求端受美國加征關(guān)稅的干擾，預(yù)期偏差。國內(nèi)現(xiàn)實(shí)輪胎需求也在轉(zhuǎn)差，輪胎廠開工率持續(xù)小幅下降。目前依然是天然橡膠價(jià)格高于合成橡膠，輪胎替代需求對順丁橡膠仍有支撐。上游丁二烯原料價(jià)格仍有走弱擔(dān)憂，有兩套新裝置即將投產(chǎn)，且生產(chǎn)利潤同比高位，供應(yīng)壓力難以緩解。預(yù)計(jì)順丁橡膠價(jià)格延續(xù)偏弱運(yùn)行，但估值偏低下行空間或受限。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　上游原料價(jià)格變化，天然橡膠產(chǎn)區(qū)天氣變化，國儲政策變化、需求預(yù)期變化等。