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事件
　　2025年4月23日公司發(fā)布了2024年報(bào)和2025年1季報(bào)，公司2024年?duì)I業(yè)收入為25.89億元，同比下滑4%，歸母凈利潤為虧損2.05億元，同比大幅減虧；2025年1季度營業(yè)收入為5.88億元，同比增長15%，歸母凈利潤為0.25億元，同比增長564%。
　　經(jīng)營分析
　　PCB化學(xué)品和化學(xué)試劑盈利改善，新能源材料有望優(yōu)化實(shí)現(xiàn)減虧。從公司分板塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，2024年P(guān)CB化學(xué)品和化學(xué)試劑收入增長且盈利提升，PCB化學(xué)品收入同比增長20%達(dá)到16.4億元，毛利率同比提高1.04pct，化學(xué)試劑收入同比增長7%達(dá)到4.7億元，毛利率同比提高4.09pct；受行業(yè)周期影響，新能源材料訂單需求不足且碳酸鋰等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低位，板塊獲利能力繼續(xù)下降導(dǎo)致經(jīng)營虧損，2024年鋰電池材料收入同比下滑55%至2.6億元，毛利率同比下滑18.55pct。面對新能源材料行業(yè)周期性波動對經(jīng)營產(chǎn)生的不利影響，公司計(jì)劃通過合理調(diào)整生產(chǎn)基地的布局，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游穩(wěn)定協(xié)同合作關(guān)系，對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行優(yōu)化降本，提高公司新能源產(chǎn)品的綜合競爭力。
　　變更募集資金投資項(xiàng)目，針對專用化學(xué)材料優(yōu)勢板塊深化布局。2025年4月公司公告宣布，擬終止募投項(xiàng)目“高性能鋰電池材料項(xiàng)目”，并將該項(xiàng)目部分募集資金2.8億元調(diào)出、變更投向至新增募投項(xiàng)目“專用化學(xué)材料智能制造項(xiàng)目”。新項(xiàng)目擬在汕頭市綠色新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)重點(diǎn)布局精密電子、新能源、醫(yī)藥行業(yè)等專用高純有機(jī)試劑，光電產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、PCB產(chǎn)業(yè)、生物制藥產(chǎn)業(yè)等專用高純化學(xué)試劑和電子信息專用配方型化學(xué)品。項(xiàng)目建設(shè)周期為24個(gè)月，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)總量4.9萬噸的生產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　公司為PCB化學(xué)品龍頭企業(yè)，延伸布局了鋰電材料和鋰電回收板塊，電子化學(xué)品板塊向上修復(fù)的同時(shí)新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)?？紤]到公司完成新能源產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化后有望降本減虧，且電子化學(xué)品板塊盈利改善，我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤分別為1.1億元、1.51億元（預(yù)測前值分別為0.53億元、1.26億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為1.87億元，25-27年對應(yīng)的PE估值分別為66.25/48.25/38.87倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動；鋰電材料價(jià)格大幅波動；鋰電回收行業(yè)競爭加劇。