>> 東吳證券-諾泰生物(688076)2024年年報及2025年一季報點評：多肽API持續(xù)放量，定制類業(yè)務(wù)與小核酸蓄勢待發(fā)-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。2024年實現(xiàn)收入16.25億元（+57.21%，括號內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤4.04億元（+148.19%）。2025年一季度實現(xiàn)收入5.66億元（+58.96%），歸母凈利潤1.53億元（+130.10%）。2025年一季度業(yè)績落于此前預(yù)告中樞，基本符合預(yù)期。
自主選擇產(chǎn)品收入高速增長，多肽API景氣度不減：2024年自主選擇產(chǎn)品板塊實現(xiàn)收入11.29億元（+79.49%），其中多肽API實現(xiàn)收入9.48億元（+127.72%），制劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.81億元（-15.12%）。多肽API收入的高增長主要得益于司美格魯肽、利拉魯肽等品種的放量。2026年起司美在部分地區(qū)專利到期，仿制藥上市將驅(qū)動API繼續(xù)放量，公司技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能布局領(lǐng)先，601、602車間年內(nèi)全部投產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到11.6噸，有望受益；制劑由于2024年流感相對弱，需求萎縮，奧司他韋收入受損，但公司后續(xù)有依折麥布阿托伐他汀鈣片等7個品種正在審批中，另有司美注射液等品種在研，有望為制劑板塊提供新增量。
定制類產(chǎn)品保持較高增速，XDC與小核酸業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)：2024年定制類產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.94億元（+22.34%）。主要得益于公司與歐洲某大型藥企的1.02億美金大訂單金額相比原采購量指引實現(xiàn)較大增長，原計劃第一年采購金額為576萬美元，實際發(fā)生采購金額為1188萬美元。公司目前服務(wù)對象包括美國吉利德的重磅抗艾滋病新藥Biktarvy、美國因賽特重磅創(chuàng)新藥Ruxolitinib、前沿生物的多肽類抗艾滋病新藥艾博韋泰等知名產(chǎn)品，贏得了客戶的高度認(rèn)可。目前公司也在積極布局合成生物學(xué)、光化學(xué)、基因治療、AI-driven等前沿技術(shù)平臺，將公司優(yōu)勢延伸至XDC、寡核苷酸領(lǐng)域。我們預(yù)計CDMO板塊將維持較高增速。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到多肽API行業(yè)依然高景氣，我們維持原有預(yù)測，2025-2026年歸母凈利潤為5.59/7.11億元，2027年歸母凈利潤預(yù)計為8.73億元；對應(yīng)當(dāng)前市值P/E估值21/17/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料藥下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期
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