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公告：公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。根據(jù)年報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.44億元，YoY+31.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，YoY+22.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.41億元，YoY+24.1%。24年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。根據(jù)一季報(bào)。25Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入2.58億元，yoy+55.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9816萬元，yoy+76.4%。25Q1季報(bào)業(yè)績超預(yù)期。
　　2024全年軟件授權(quán)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，解決方案業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張。2024年公司營收實(shí)現(xiàn)較快增長，主要得益于：(1)軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.94億元，同比增長22.79%，營收占比達(dá)85.6%，受益于能源、交通等領(lǐng)域信息化建設(shè)加速及相關(guān)采購增長；(2)數(shù)據(jù)及行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.98億元，同比增長204.51%，主要系公司積極推進(jìn)在手項(xiàng)目的交付與驗(yàn)收。
　　2024全年毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響略有下降，核心業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)定。2024年公司整體毛利率為89.63%，較上年同期的95.81%下降6.18個百分點(diǎn)。主要原因系毛利率相對較低的數(shù)據(jù)及行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)收入占比提升（該業(yè)務(wù)毛利率為17.70%）。公司核心的軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)毛利率保持在99.69%的高位，與上年基本持平。
　　24年經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁。2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.74億元，同比增長36.95%。
　　25年Q1業(yè)績超預(yù)期，主要原因是信創(chuàng)行業(yè)招采提速，黨政、能源、交通領(lǐng)域信創(chuàng)數(shù)據(jù)庫采購加速，軟件授權(quán)業(yè)務(wù)快速增長。根據(jù)25Q1季報(bào)，25Q1公司毛利率96.92%，凈利率37.45%，環(huán)比均有提升，主要系Q1收入中高毛利的軟件授權(quán)業(yè)務(wù)占比較高，24年擴(kuò)人后，25Q1盈利水平仍然較為穩(wěn)定。
　　持續(xù)投入研發(fā)，鞏固技術(shù)護(hù)城河。根據(jù)24年報(bào)，公司持續(xù)推進(jìn)分布式數(shù)據(jù)庫、高可用共享存儲、高性能查詢優(yōu)化、新一代運(yùn)維平臺、圖數(shù)據(jù)庫等關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)，并取得多項(xiàng)技術(shù)突破。公司分布式數(shù)據(jù)庫DMDPCV8.4通過安全可靠測評，為后續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
　　維持“買入”評級。2025年，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)黨政+行業(yè)招采加速，我們上調(diào)25-26年收入預(yù)測，增加27年預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年公司收入為13.6、17.8、23.7億元（調(diào)整前25-26年預(yù)測為12.8、16.1億元），考慮到公司一體機(jī)、解決方案業(yè)務(wù)收入占比逐漸提升，整體毛利率將略有下降，維持25-26利潤預(yù)測，引入2027年預(yù)測。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤為4.8、6.0、7.7億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為53x、42x、33x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期；分布式產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。