>> 財信證券-諾思蘭德(430047)盈利水平持續(xù)改善，關(guān)注NL003上市審評進(jìn)展-250426
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳號 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。
公司聚焦于生物工程創(chuàng)新藥及眼科用藥研發(fā)，當(dāng)前主要業(yè)務(wù)收入來自于滴眼液產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售、受托加工及技術(shù)服務(wù)。公司是一家聚焦于基因治療藥物、重組蛋白質(zhì)類藥物和眼科用藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的創(chuàng)新型企業(yè)。在生物工程創(chuàng)新藥方面，公司研發(fā)管線在研11個生物工程新藥項目，其中基因治療藥物項目5個、重組蛋白質(zhì)類藥物項目6個。在眼科用藥方面，公司及二級子公司匯恩蘭德?lián)碛?個滴眼液產(chǎn)品注冊批件，并通過匯恩蘭德自建滴眼液生產(chǎn)線實現(xiàn)眼科用藥的生產(chǎn)、銷售以及提供CMO/CDMO服務(wù)。目前，公司自主研發(fā)的生物工程新藥項目仍處于藥物研發(fā)階段，尚未實現(xiàn)上市銷售。因此，公司營業(yè)收入主要來源于滴眼液產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售、受托加工及技術(shù)服務(wù)。
營收保持穩(wěn)健增長，盈利水平呈現(xiàn)改善，利潤虧損同比減少。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.72億元，同比+20.84%；歸母凈利潤-0.45億元，同比+6.14%；扣非歸母凈利潤-0.57億元，同比-0.85%。分業(yè)務(wù)看，2024年，公司產(chǎn)品銷售、CMO項目、CDMO項目分別實現(xiàn)收入0.25、0.40、0.06億元，同比變動+31.74%、+13.83%、+31.86%；從盈利水平來看，2024年，公司整體業(yè)務(wù)毛利率為54.40%，同比+5.20pct；其中，產(chǎn)品銷售、CMO項目、CDMO項目毛利率分別為70.06%、42.17%、75.51%，同比變動-7.98pct、+11.00pct、+2.98pct。2024年，公司期間費(fèi)用率為120.24%，同比-4.29pct；其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為15.67%、45.35%、60.42%、-1.19%，同比-3.14pct、+9.08pct、-12.46pct、+2.25pct。管理費(fèi)用率明顯提升主要由于隨著上海分公司的設(shè)立和管理崗位人員增加，工資薪金和辦公費(fèi)用較上年同期有所增加。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.16億元，同比+1.85%，環(huán)比-7.02%；扣非歸母凈利潤-0.08億元，同比+50.04%，環(huán)比+50.08%。公司2025Q1毛利率為65.26%，同比+12.29pct；期間費(fèi)用率為104.52%，同比-21.64pct。
NL003處于上市審評階段，有望為公司業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動力。2024年，公司重點(diǎn)項目NL003（塞多明基注射液）完成了“用于治療Rutherford 5級（潰瘍）嚴(yán)重下肢缺血性疾病”與“用于治療Rutherford4級（靜息痛）嚴(yán)重下肢缺血性疾病”的III期臨床研究，揭盲結(jié)果均符合預(yù)期，有效性與安全性數(shù)據(jù)良好。2024年7月，公司完成了NL003潰瘍適應(yīng)癥的新藥注冊申請并獲國家藥監(jiān)局正式受理，順利通過臨床現(xiàn)場核查、生產(chǎn)現(xiàn)場核查等相關(guān)工作。2024年8月，公司組建成立上海銷售分公司并引進(jìn)銷售管理負(fù)責(zé)人，從團(tuán)隊組建、市場調(diào)研、學(xué)術(shù)宣傳、醫(yī)保準(zhǔn)入等方面推進(jìn)NL003商業(yè)化進(jìn)程。若后續(xù)NL003（塞多明基注射液）成功獲批上市，將有望為公司業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動力。
盈利預(yù)測與投資建議：2025-2027年，預(yù)計公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.90/2.38/3.97億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.41/-0.02/0.43億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PS分別為50.96/19.21/11.53倍?？紤]到公司核心在研項目NL003項目潰瘍適應(yīng)癥已提交上市申請，該產(chǎn)品成功上市后，有望為公司業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動力。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)及銷售進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險等。
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