>> 浦銀國際-立訊精密(002475)多板塊推動業(yè)績及指引穩(wěn)步增長-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 1080KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦,馬智焱 |
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我們調(diào)整立訊精密2025年、2026年盈利預(yù)測，調(diào)整目標(biāo)價至人民幣37.2元，潛在升幅18%，重申“買入”評級。
重申立訊精密的“買入”評級：立訊精密業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，長期戰(zhàn)略方向清晰，執(zhí)行力較強。在2024年，公司在消費電子、通訊、汽車三個業(yè)務(wù)板塊的收入增速分別為14%、26%、49%。從中短期來看，公司收購的萊尼和聞泰將分別在海外汽車和國內(nèi)ODM業(yè)務(wù)貢獻增量，并在將來提供更加顯著的利潤增長。立訊在大客戶的增長邏輯的基礎(chǔ)上，正在打開通訊和汽車兩個板塊的成長天花板。作為AI時代重要的受益者之一，立訊精密當(dāng)前市盈率為14.3x，估值具備吸引力。
近三個季度利潤增速穩(wěn)定：在2024年的四季度和2025年的一季度，立訊精密的單季度收入和凈利潤都保持接近20%的同比增速，增長強勁且比較穩(wěn)定。公司指引今年二季度凈利潤中位數(shù)將同比增長22%，與此前5個季度的凈利潤同比增速接近。這主要得益于公司在消費電子、汽車、通訊等多個板塊業(yè)務(wù)的成長。公司4Q24和1Q25的毛利率分別為7.9%和11.2%。海外產(chǎn)能帶來的稼動率影響在今年一季度得到改善。立訊今年上半年利潤指引大體符合市場一致預(yù)期。根據(jù)近三個季度的業(yè)績及指引，我們調(diào)整公司2025年、2026年的盈利預(yù)測。
業(yè)績會要點及展望：1）公司在消費電子的9個板塊中持續(xù)深耕，增加研發(fā)投入，多個產(chǎn)品和品類具備較大成長空間。2）在通訊領(lǐng)域，立訊著重于高速互聯(lián)產(chǎn)品，深化AI趨勢下的熱管理、電管理等布局，并拓展邊緣計算的布局。3）公司布局汽車的線束、連接器、智能控制、動力系統(tǒng)等四個領(lǐng)域，并將其作為長期戰(zhàn)略布局。
估值：我們采用分部加總法對立訊精密進行估值。我們分別給予立訊精密2025年消費電子、電腦、汽車、通訊和工業(yè)及其他業(yè)務(wù)15x、10x、26x、25x和20x的目標(biāo)市盈率。我們得到人民幣37.2元的目標(biāo)價，潛在升幅18%。
投資風(fēng)險：智能手機等消費電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，下半年增長較為乏力。國內(nèi)外新能源汽車銷量增長乏力。行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓，復(fù)蘇慢于預(yù)期。公司多元化業(yè)務(wù)投入增加，費用增加較快，拖累業(yè)績表現(xiàn)。收購業(yè)務(wù)整合與協(xié)同表現(xiàn)弱于預(yù)期。
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