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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)，1Q25營(yíng)收8.9億元、同比+19%、環(huán)比-21%，歸母凈利0.84億元、同比+27%、環(huán)比+8.6%。
　　評(píng)論：
　　1Q25歸母凈利0.84億元、同比+27%、環(huán)比+8.6%，超預(yù)期。1Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元、同比+19%、環(huán)比-21%，營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要受歐洲等下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)影響。毛利率25.2%、同比-1.2PP、環(huán)比+2.6PP，同比下滑主要為質(zhì)保費(fèi)用調(diào)整，同口徑來(lái)看環(huán)比增長(zhǎng)穩(wěn)定。實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.84億元、同比+27%、環(huán)比+8.6%，凈利率9.3%、同比+0.5PP、環(huán)比+2.6PP，扣非歸母凈利0.76億元、同比+45%、環(huán)比+3.6%。其中信用減值沖回1600萬(wàn)元，剔除影響后歸母凈利約0.68億元、同比+2.8%、環(huán)比-12%。期間費(fèi)率14.3%、同環(huán)比-1.9PP/+1.3PP，其中銷售費(fèi)率5.0%、同環(huán)比-0.6PP/+1.8PP（此前會(huì)計(jì)調(diào)整），管理費(fèi)率7.0%、同環(huán)比+0.5PP/+0.2PP，研發(fā)費(fèi)率3.0%、同環(huán)比-0.3PP/-0.7PP，財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.7%、同環(huán)比-1.5PP/持平。
　　固態(tài)電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)，溫州工廠預(yù)計(jì)25年實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)。公司目前推出的半固態(tài)磷酸鐵鋰電池以其低成本、高安全、長(zhǎng)循環(huán)的特性，領(lǐng)先于行業(yè)水平，溫州生產(chǎn)基地半固態(tài)磷酸鐵鋰電池建設(shè)項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)25年底可實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)，同時(shí)公司同步推進(jìn)海外品牌注冊(cè)和產(chǎn)品認(rèn)證工作，預(yù)計(jì)年底可基本完成。此外公司還擁有準(zhǔn)固態(tài)三元鋰電池的技術(shù)儲(chǔ)備，冠盛東馳團(tuán)隊(duì)目前正與機(jī)器人領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)進(jìn)行初步業(yè)務(wù)洽談對(duì)接，潛力充足。
　　與天鏈機(jī)器人合作拓寬產(chǎn)品品類，加速機(jī)器人領(lǐng)域產(chǎn)品布局。公司作為甲方與四川天鏈機(jī)器人合作開(kāi)發(fā)機(jī)器人專用軸承產(chǎn)品，冠盛主要負(fù)責(zé)：1）提供軸承設(shè)計(jì)、制造工藝、材料選型等方面的技術(shù)支持；2）建立機(jī)器人軸承專用生產(chǎn)線，并根據(jù)乙方訂單需求進(jìn)行產(chǎn)能規(guī)劃；3）利用自身銷售網(wǎng)絡(luò)，將機(jī)器人軸承產(chǎn)品推廣至全球市場(chǎng)。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益海外后市場(chǎng)規(guī)模提升及國(guó)內(nèi)后市場(chǎng)需求快速放量，有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，公司積極拓展軸承產(chǎn)品至機(jī)器人領(lǐng)域，有望進(jìn)一步打開(kāi)經(jīng)營(yíng)空間。固態(tài)類電池溫州工廠預(yù)計(jì)25年實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)，后續(xù)有望充分發(fā)揮海外倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施和本土化運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，賦能中長(zhǎng)期發(fā)展。根據(jù)年報(bào)、合作計(jì)劃及行業(yè)展望，我們維持公司2025-2027年歸母凈利預(yù)測(cè)3.8億、4.5億、5.9億元，同比增速對(duì)應(yīng)為26%、19%、31%，對(duì)應(yīng)PE為17倍、14倍、11倍。考慮公司汽車后市場(chǎng)全球深耕多年且產(chǎn)品已拓展至機(jī)器人領(lǐng)域，并已在固態(tài)電池領(lǐng)域開(kāi)始布局，參考公司歷史估值與可比公司估值，給予2025年目標(biāo)PE 20-25倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.3-51.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)變化、關(guān)稅變化、固態(tài)電池開(kāi)發(fā)及產(chǎn)能投放不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。