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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8億元，同比+16.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+14.8%。拆分單季度看，24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億元，同比+14.2%，環(huán)比+9.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+0.7%，環(huán)比-1.0%。公司發(fā)布25年一季報(bào)，25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億元，同比+26.2%，環(huán)比-2.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比+37.6%，環(huán)比+33.9%。
　　公司加強(qiáng)內(nèi)功修煉，盈利能力持續(xù)加強(qiáng)。24年公司毛利率為51.9%，同比-1.4pp，凈利率為32.3%，同比+0.4pp，24Q4公司毛利率為50.4%，同比+1.0pp，環(huán)比-1.9pp，凈利率為27.9%，同比-3.0pp，環(huán)比-3.8pp。24年公司期間費(fèi)用率為16.1%，同比-0.8pp，費(fèi)用管控取得一定成效。25Q1公司毛利率為53.7%，同比+2.2pp，環(huán)比+3.3pp，凈利率為38.1%，同比+3.2pp，環(huán)比+10.1pp，對(duì)應(yīng)期間費(fèi)用率為13.6%，同比-3.2pp，公司盈利持續(xù)強(qiáng)化。
　　傳動(dòng)組業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)加速放量。公司氣門傳動(dòng)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.0億元，同比+22.1%，毛利率54.0%，同比-2.3pp。此外，受益于歐洲大眾、MAN、卡特彼勒、Stellantis等新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，海外大眾多個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能和需求量不斷提升，海外子公司新坐標(biāo)歐洲/新坐標(biāo)墨西哥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)77.5%/24.9%至1.7/0.4億元，海外子公司盈利能力持續(xù)提升；2024年公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)業(yè)收入2.9億元，同比+47.0%，海外業(yè)務(wù)加速放量。同時(shí)，公司拿下奇瑞汽車新項(xiàng)目定點(diǎn)，后續(xù)將為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量。
　　冷鍛精制線材業(yè)務(wù)加速放量，加碼布局絲杠領(lǐng)域。公司專利技術(shù)不銹鋼線材表面磷化工藝，適用于奧氏體、馬氏體、鐵素體等不銹鋼線材。24年公司冷鍛精制線材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.4億元，同比+21.3%，銷量0.9萬噸，同比+14.7%，規(guī)模效應(yīng)帶來毛利率改善，24年該業(yè)務(wù)毛利率為-0.9%，同比+8.3pp。公司充分利用自身在冷精密成形技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，積極開拓精密零部件在汽車變速器、精密電磁閥、空心電機(jī)軸、動(dòng)力電池殼體精密零部件、不銹鋼精密冷鍛制品等多領(lǐng)域的運(yùn)用，目前公司已經(jīng)獲得閥座、閥芯柱等不銹鋼精密冷鍛件新項(xiàng)目，變速器零部件已成功供貨長(zhǎng)安福特，公司精密零部件產(chǎn)品打開新的市場(chǎng)空間。同時(shí)，公司加碼布局絲杠領(lǐng)域，公司擬與浙江陀曼智能科技股份有限公司、孫立松共同出資設(shè)立杭州九月八精密傳動(dòng)科技有限公司，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售滾柱絲杠、滾珠絲杠等精密傳動(dòng)零部件。項(xiàng)目總投資額約5.0億元人民幣，其中注冊(cè)資本1億元，公司擬以自有資金認(rèn)繳出資0.77元，持有標(biāo)的公司77%股權(quán)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.9/3.8/4.9億元，未來三年復(fù)合增速為32.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為15/11/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，下游行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，絲杠研發(fā)、量產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。