>> 華鑫證券-海天味業(yè)(603288)公司事件點評報告：業(yè)績呈現(xiàn)強韌性，盈利能力持續(xù)釋放-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年4月28日，海天味業(yè)發(fā)布2025年一季報。2025Q1總營收83.15億元（同增8%），歸母凈利潤22.02億元（同增15%），扣非凈利潤21.47億元（同增15%）。
投資要點
▌原材料下行利好毛利，盈利能力持續(xù)優(yōu)化
2025Q1毛利率同增3pct至40.04%，主要系原材料價格下降所致，預(yù)計全年毛利率延續(xù)優(yōu)化趨勢，銷售/管理費用率分別同增0.4pct/0.3pct至5.91%/1.89%，凈利率同增1pct至26.54%，盈利能力同比優(yōu)化。
▌醬油延續(xù)穩(wěn)增，小品類加速放量
2025Q1醬油營收44.20億元（同增8%），醬油內(nèi)部價格帶結(jié)構(gòu)分化，后續(xù)公司通過定制化業(yè)務(wù)拓展與新品類滲透持續(xù)提升客單價；2025Q1調(diào)味醬/蠔油/其他產(chǎn)品營收分別為9.13/13.60/12.89億元，分別同增14%/6%/21%，小品類增速加快，公司計劃持續(xù)加大費投與促銷力度，且酸辣涼拌汁等新品持續(xù)導(dǎo)入公司分銷體系，關(guān)注新品培育成效。
▌單商質(zhì)量持續(xù)提升，線上網(wǎng)絡(luò)布局進一步完善
2025Q1線下渠道營收75.65億元（同增9%），截至2025Q1末，公司經(jīng)銷商數(shù)量共6668家，較年初凈減少39家，公司推進經(jīng)銷商汰換，優(yōu)化經(jīng)銷團隊質(zhì)量，單商體量進一步提升，后續(xù)公司計劃針對BC超與社區(qū)生鮮店增加資源投放，同時提高餐飲經(jīng)銷商支持力度；2025Q1線上渠道營收4.17億元（同增43%），在渠道分化趨勢下，公司強化線上運營水平，網(wǎng)絡(luò)協(xié)同能力進一步增強。
▌盈利預(yù)測
公司優(yōu)化渠道策略，在高基數(shù)下仍實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步提升，目前公司進一步適應(yīng)渠道迭代，優(yōu)化資源配置，在主品延續(xù)穩(wěn)增的同時，小品類快速放量，夯實龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)2025年一季報，我們調(diào)整2025-2027年EPS分別為1.27/1.41/1.54（前值為1.24/1.38/1.51）元，當前股價對應(yīng)PE分別為33/30/28倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期等。
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