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寧波銀行2025Q1營(yíng)收同比+5.6%，歸母凈利潤(rùn)同比+5.8%。
　　拆分2025年一季度來看：
　　1）凈利息收入同比+11.6%，規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)勁，息差同比降幅略有擴(kuò)大。
　　2）手續(xù)費(fèi)收入同比-1.3%，降幅明顯收窄。
　　3）投資相關(guān)收入同比-6.3%，公允價(jià)值變動(dòng)損益浮虧主要是交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值減少。
　　4）減值損失同比+26.5%，信用成本提升到0.61%。
　　規(guī)模方面：總資產(chǎn)同比+17.6%，貸款同比+20.9%，其中對(duì)公/零售貸款增速分別為28.8%、6.1%。2025Q1新增貸款約1641億元，同比多增約547億元。其中對(duì)公凈新增1405億元，零售余額減少48億元，票據(jù)多增284億元。對(duì)公投放延續(xù)強(qiáng)勁，零售貸款較年初小幅壓降。負(fù)債方面，2025Q1存款同比+20.2%，存貸款增速均有所提升。
　　息差方面：2025Q1凈息差1.80%，同比-10bp，較2024全年-6bp。以期初期末口徑測(cè)算，其中資產(chǎn)端收益率較2024年-27bp，付息率較2024年-25bp，預(yù)計(jì)存款成本持續(xù)改善。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：截至2025Q1末，不良率環(huán)比持平至0.76%，測(cè)算不良凈生成率（年化）為1.09%，環(huán)比2024年末下降8bp。撥備覆蓋率環(huán)比-19pct至371%，撥貸比環(huán)比-16bp至2.81%，關(guān)注率環(huán)比-3bp至1.00%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025年和2026年EPS至4.23元和4.54元，預(yù)計(jì)2025年底每股凈資產(chǎn)為34.83元。以2025年4月28日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2025年底的PB為0.72倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期