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公司發(fā)布2024年報(bào)&2025一季報(bào)，2024年計(jì)提大量所得稅導(dǎo)致業(yè)績(jī)不及預(yù)期
　　 2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入772.72億元，yoy+3.1%；歸母凈利潤(rùn)87.77億元，yoy-17.38%，主要系所得稅增加；銷售毛利率/凈利率分別為42.9%/21.4%，同比分別下降1.7pct/2.8pct，主要系平均電價(jià)下滑。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.73億元，yoy+12.7%；歸母凈利潤(rùn)31.37億元，yoy+2.6%。考慮到電力供需寬松、電價(jià)下行，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為108.24（原值125.28）/117.10（原值131.06）/126.95億元，EPS為0.53/0.57/0.62元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17.7/16.4/15.1倍?？紤]到公司核電行業(yè)寡頭地位以及較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　我國(guó)自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”趨于成熟，核電核準(zhǔn)進(jìn)入常態(tài)化階段
　　2025年4月27日，國(guó)常會(huì)核準(zhǔn)5個(gè)核電項(xiàng)目共10臺(tái)核電機(jī)組，其中8臺(tái)機(jī)組使用華龍一號(hào)技術(shù)路線，公司三門核電三期項(xiàng)目2臺(tái)機(jī)組獲核準(zhǔn)。2022年以來(lái)，國(guó)常會(huì)已連續(xù)4年每年核準(zhǔn)10臺(tái)百萬(wàn)千瓦核電機(jī)組，核電核準(zhǔn)進(jìn)入常態(tài)化階段。截至2025年4月末，我國(guó)核準(zhǔn)在建/待建核電機(jī)組54臺(tái)，其中華龍一號(hào)33臺(tái)。綜合考慮能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏、沿海廠址儲(chǔ)備與行業(yè)生產(chǎn)建設(shè)能力，預(yù)計(jì)十五五期間將繼續(xù)維持每年8-10臺(tái)百萬(wàn)千瓦核電機(jī)組的核準(zhǔn)節(jié)奏，延續(xù)常態(tài)化核準(zhǔn)趨勢(shì)。
　　三代堆供熱改造有望增收增利，四代堆逐漸成熟拓寬遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間
　　公司江蘇田灣3、4號(hào)機(jī)組經(jīng)過(guò)改造后每年可以給周邊的石化園區(qū)提供480萬(wàn)噸工業(yè)蒸汽，核能供汽經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于化石燃料，三代堆供熱改造有望實(shí)現(xiàn)增收增利。四代熱堆一回路出口溫度更高，能夠拓寬核能在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景；快堆能夠利用自然界豐度更高的U238資源實(shí)現(xiàn)燃料增殖，提高天然鈾資源利用率。石島灣高溫氣冷堆（熱堆）示范工程由中核集團(tuán)建設(shè)，霞浦納冷快堆示范項(xiàng)目采用中核集團(tuán)自主研發(fā)的技術(shù)路線，公司有望依托集團(tuán)優(yōu)勢(shì)持續(xù)做強(qiáng)做優(yōu)核電主業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期；利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)化電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核電機(jī)組運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)