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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1284.28億元，同比增長(zhǎng)20.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)124.22億元，同比增長(zhǎng)38.02%。
　　B端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。2025Q1公司新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化報(bào)告期收入分別為111億元同比增長(zhǎng)45%，99億元同比增長(zhǎng)20%，73億元同比增長(zhǎng)9%。
　　擬拆分安得智聯(lián)香港上市。公司擬分拆其所屬子公司安得智聯(lián)至香港聯(lián)交所主板上市，在分拆完成后，美的集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大變化，且仍將維持對(duì)安得智聯(lián)的控制權(quán)。對(duì)于美的集團(tuán)來(lái)說，本次分拆有利于公司進(jìn)一步理順業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，釋放智慧物流板塊估值潛力；對(duì)于安得智聯(lián)來(lái)說，有利于安得智聯(lián)拓寬融資渠道，完善激勵(lì)機(jī)制，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)于行業(yè)來(lái)說，有利于有效降低全社會(huì)物流成本，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。
　　盈利能力穩(wěn)步提升。毛利率：2025Q1公司毛利率25.45%。考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)，毛銷差同比-1.14pct。費(fèi)率端：2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為9.25%/2.75%/3.39%/-2.21%，同比變動(dòng)-0.74pct/-0.36pct/+0.01pct/-2.73pct。財(cái)務(wù)費(fèi)率主要系匯兌損益影響。凈利率：公司2025Q1凈利率同比+1.45pct至9.97%。
　　現(xiàn)金流穩(wěn)健，利潤(rùn)蓄水池增長(zhǎng)?，F(xiàn)金流：2025Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額143.21億元，同比+2.81%。銷售商品收到的現(xiàn)金為1092.67億元，同比+23.35%。資產(chǎn)負(fù)債表：截至2025Q1，公司合同負(fù)債同比/環(huán)比+10.64%/-15.64%；存貨同比/環(huán)比+28.00%/-16.73%；其他流動(dòng)負(fù)債同比/環(huán)比+27.30%/+10.42%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司2025年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)及行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)431.79/475.1/518.21億元，同比增長(zhǎng)12.0%/10.0%/9.1%，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)