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事件：
　　根據(jù)百川盈孚，4月29日活性染料價(jià)格2.2萬元/噸，較前一日上漲2000元/噸（+10%）；關(guān)鍵中間體H酸價(jià)格4.05萬元/噸，較前一日上漲500元/噸，自4月中旬以來累計(jì)上漲4000元/噸（+11%）。
　　評論：
　　1、本輪H酸和活性染料漲價(jià)導(dǎo)火索是某H酸龍頭企業(yè)火災(zāi)事故。
　　根據(jù)媒體報(bào)道和產(chǎn)業(yè)調(diào)研，4月上旬國內(nèi)某H酸龍頭企業(yè)發(fā)生火災(zāi)事故，其擁有H酸產(chǎn)能2萬噸/年，事故前正常生產(chǎn)，約占去年國內(nèi)H酸產(chǎn)量25%，預(yù)計(jì)對H酸行業(yè)供給影響較大。火災(zāi)事故發(fā)生初期市場處于觀望狀態(tài)，4月14日H酸價(jià)格單日上漲2000元/噸，4月28日、29日分別上漲1500元、500元/噸，進(jìn)一步確認(rèn)了漲價(jià)趨勢。根據(jù)百川盈孚，4月29日，該企業(yè)H酸突然暫停報(bào)價(jià)，同期大柴旦和信科技有限公司H酸報(bào)價(jià)單日上調(diào)2000元/噸。我們認(rèn)為，當(dāng)前安全環(huán)保形勢下，火災(zāi)事故對該企業(yè)H酸裝置的影響將持續(xù)一段時(shí)間，隨著庫存逐步被消耗，H酸供需缺口開始顯現(xiàn)。
　　2、國內(nèi)H酸行業(yè)產(chǎn)能出清，火災(zāi)事故將加速漲價(jià)進(jìn)程。
　　H酸生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量的廢水、廢氣和廢渣，近年來H酸行業(yè)的環(huán)保要求顯著提高，中小產(chǎn)能大量被淘汰，行業(yè)集中度大幅提高，龍頭企業(yè)市場掌控力增強(qiáng)。2020-2024年H酸價(jià)格基本在成本線附近盤整，部分產(chǎn)能停產(chǎn)或退出，同時(shí)由于環(huán)保政策導(dǎo)致的停產(chǎn)和限產(chǎn)，H酸實(shí)際供應(yīng)能力大幅下降。去年8月開始H酸價(jià)格已經(jīng)逐步小幅上漲，本次火災(zāi)事故將加速H酸漲價(jià)進(jìn)程。
　　3、H酸海外市場需求旺盛，將加劇國內(nèi)供需緊張局面。
　　根據(jù)百川盈孚，2024年國內(nèi)H酸產(chǎn)量7.67萬噸，出口量2.05萬噸，約占國內(nèi)H酸產(chǎn)量26.7%，2025年1-3月，我國H酸出口量6400噸，同比增長54%，其中出口到印度3648噸，同比增長72%。中國是全球H酸主要生產(chǎn)國，海外活性染料市場需求增長，拉動我國H酸出口需求大幅增長。
　　4、活性染料行業(yè)集中度高，企業(yè)有較強(qiáng)的漲價(jià)意愿。
　　近幾年國內(nèi)活性染料沒有新產(chǎn)能，CR5占比達(dá)到76%，其中4家江浙企業(yè)，活性染料價(jià)格底部盤整多年，去年底開始小幅上漲，本次關(guān)鍵中間體H酸漲價(jià)，成本端支撐增強(qiáng)，有望推動活性染料價(jià)格加速上漲。
　　5、H酸和活性染料漲價(jià)剛啟動，仍有較大的上漲空間。
　　從歷史上看，2013年由于環(huán)保政策全面收緊，染料及上游中間體企業(yè)受到嚴(yán)格監(jiān)管，國內(nèi)多家核心H酸生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)受限或停產(chǎn)，2014年H酸價(jià)格曾漲至16-17萬元/噸，活性染料價(jià)格漲至5.5萬元/噸，具有中間體配套的活性染料企業(yè)利潤大幅增長。當(dāng)前H酸和活性染料漲價(jià)剛啟動，仍有較大的上漲空間。
　　投資建議：建議關(guān)注閏土股份，公司擁有活性染料產(chǎn)能8萬噸，配套H酸產(chǎn)能2萬噸，H酸和活性染料漲價(jià)核心受益標(biāo)的。化工歷次漲價(jià)大都是供給端驅(qū)動的，本次火災(zāi)事故有望推動“H酸-活性染料”產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：火災(zāi)事故影響結(jié)束復(fù)產(chǎn)、下游市場需求不足、行業(yè)新增供給出現(xiàn)。