久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年度一季報(bào)，25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元，同比+19%，環(huán)比-21%，歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比+27%，環(huán)比+9%。毛利率25.18%，同比-1.2pct,環(huán)比+2.6pct，凈利率9.25%,同比+0.5pct，環(huán)比+2.6pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　毛利率凈利率環(huán)比雙升，費(fèi)用率管控到位。公司25Q1毛利率25.18%，同比-1.2pct,環(huán)比+2.6pct；凈利率9.25%，同比+0.5pct，環(huán)比+2.6pct。費(fèi)用率方面，25Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.0%、7.0%、3.0%、-0.7%，同比分別-0.6pct、+0.5pct、-0.3pct、-1.5pct,環(huán)比分別+1.8pct、+0.2pct、-0.7pct、持平。得益于公司主業(yè)海外客戶及渠道積累，在產(chǎn)業(yè)鏈享有定價(jià)權(quán)，我們認(rèn)為公司毛利率有望長(zhǎng)期維持在23-25%區(qū)間，同時(shí)，得益于營(yíng)收上量攤薄基礎(chǔ)建設(shè)投入、北美等地區(qū)倉(cāng)網(wǎng)直發(fā)占比提升，凈利率有望逐步提升。
　　主業(yè)受美關(guān)稅影響有限，不需過(guò)度擔(dān)憂。我們認(rèn)為公司主業(yè)受關(guān)稅影響有限，核心原因在于國(guó)內(nèi)汽零售后件產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侨蚍秶鷥?nèi)稀缺的。同時(shí)，公司維度，1）北美區(qū)域收入（含美國(guó)、加拿大、墨西哥）占比約23%，且有馬來(lái)西亞工廠可完成原產(chǎn)地認(rèn)證，產(chǎn)能彈性充足；2）下游經(jīng)銷商客戶終端溢價(jià)能力強(qiáng)且利潤(rùn)空間豐厚，可順利完成價(jià)格傳導(dǎo)；3）北美倉(cāng)庫(kù)備貨充足，能夠部分平滑美國(guó)客戶短期向國(guó)內(nèi)采購(gòu)的訂單波動(dòng)。
　　新業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，半固態(tài)電池及機(jī)器人軸承同步開花。1）半固態(tài)電池業(yè)務(wù)，公司合資公司26年即將開始出貨，年中規(guī)劃生產(chǎn)體量為210萬(wàn)只電芯及系統(tǒng)，有望大幅提升公司營(yíng)收及利潤(rùn)規(guī)模，目前意向客戶包括電動(dòng)機(jī)車、工商業(yè)儲(chǔ)能、電動(dòng)船舶等，同時(shí)有望對(duì)接機(jī)器人及低空客戶。2）機(jī)器人交叉滾子軸承方面，公司已與四川天鏈簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，利用自身優(yōu)勢(shì)，共享市場(chǎng)資源和銷售渠道，研發(fā)、生產(chǎn)高品質(zhì)、低成本的機(jī)器人軸承產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司汽零后市場(chǎng)主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，固態(tài)電池業(yè)務(wù)有望由26年中開始逐步達(dá)產(chǎn)，機(jī)器人軸承業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓寬成長(zhǎng)天花板，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.94、4.67、5.84億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.15、2.55、3.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為16倍、13倍和11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)及匯率波動(dòng)，關(guān)稅加征風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)環(huán)境波動(dòng)，后市場(chǎng)需求不及預(yù)期，固態(tài)電池投資項(xiàng)目推進(jìn)及落地不及預(yù)期，機(jī)器人軸承項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期等。