>> 銀河證券-青島啤酒(600600)2025年第一季度業(yè)績點評：盈利持續(xù)改善，關(guān)注旺季催化-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件:公司發(fā)布公告，2025年第一季度實現(xiàn)收入104.5億元，同比+2.9%;歸母凈利潤17.1億元，同比+7.1%;扣非歸母凈利潤16.0億元，同比+5.9%。
25Q1收入實現(xiàn)正增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司25Q1收入同比+2.9%，較2024全年收入下滑明顯改善，25Q1收入恢復(fù)性增長主要得益于銷量同比+3.5%。分品牌來看，25Q1主品牌青島啤酒/中高端以上產(chǎn)品銷量分別同比十4.1%/+5.3%，對應(yīng)占比分別同比+0.3/+0.8pcts至60.8%/44.7%。分渠道來看，公司線上和線下相結(jié)合加大品牌推廣力度，加快新商業(yè)、新零售業(yè)務(wù)拓展，線上銷量再創(chuàng)歷史新高，即時零售業(yè)務(wù)保持快速增長。
成本紅利疊加提質(zhì)增效，盈利能力持續(xù)改善。25Q1歸母凈利率為16.4%，同比+0.6pcts，利潤率水平創(chuàng)公司上市以來歷史新高。具體拆分來看，毛利率為41.6%，同比+1.2pcts，判斷主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本紅利釋放。銷售費用率12.5%，同比-0.3pcts，得益于公司內(nèi)部經(jīng)營提效;管理費用率3.2%，同比-0.2pcts，得益于公司內(nèi)部管理提效。
盈利能力改善疊加品類多元化，長期看好公司發(fā)展前景。短期來看，收入端，考慮到Q2逐漸步入旺季，低基數(shù)背景下炎熱天氣與餐飲端恢復(fù)有利于終端動銷;成本端，Q2進口大麥價格保持下跌趨勢，預(yù)計成本紅利有望延續(xù);此外，公司24年底進行管理層換屆，我們認為2025年管理紅利有望釋放。長期來看，我們看好公司二大成長邏輯:1)啤酒競爭格局穩(wěn)固且主要酒廠均重視利潤率，在這一大背景下公司盈利能力有望延續(xù)提升趨勢;2)公司積極拓展品類，一方面在啤酒行業(yè)內(nèi)部布局白啤、黑啤等品種，另一方面在飲料品類亦有儲備，未來成長空間充足。
投資建議︰預(yù)計2025~2027年收入分別為335/346/356億元，分別同比+49%/3%/3%，歸母凈利潤分別為49/54/61億元，分別同比+12%/12%/13%,PE分別為21/19/17x?？紤]到25Q2低基數(shù)疊加旺季催化，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險，盈利能力改善不及預(yù)期的風(fēng)險，競爭加劇的風(fēng)險，食品安全的風(fēng)險。
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