>> 太平洋證券-青島啤酒(600600)一季度業(yè)績增長穩(wěn)健，靜待旺季修復(fù)-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭夢婕,林敘希 |
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事件：青島啤酒發(fā)布2025年一季報，2025Q1實現(xiàn)營收104.46億元，同比+2.9%，歸母凈利潤17.10億元，同比+7.1%，扣非歸母凈利潤16.03億元，同比+5.9%，業(yè)績符合預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，旺季銷量有望持續(xù)改善。拆分量價，2025Q1公司銷量/噸價分別為226.1萬千升/4620元/千升，同比+3.5%/-0.6%，其中主品牌青島啤酒/中高端及以上產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷量137.5/101.1萬千升，同比+4.0%/+5.3%，中高端及以上產(chǎn)品銷量占比44.7%，同比+0.7pct，預(yù)估經(jīng)典銷量保持增長，純生承壓，當前庫存水平較低，4月份旺季備貨啟動并且步入低基數(shù)，銷量有望持續(xù)環(huán)比改善。展望2025年，公司將繼續(xù)實施青島啤酒主品牌+嶗山啤酒全國性第二品牌的品牌戰(zhàn)略，持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，打造主力大單品、高端生鮮及超高端明星產(chǎn)品，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
成本紅利延續(xù)，盈利能力提升。2025Q1公司毛利率達41.6%，同比+1.2pct，毛利率上升主因噸成本同比下降2.6%，原材料價格下降紅利延續(xù)。2025Q1稅金及附加/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.04%/12.53%/3.20%/0.17%/-1.02%，同比+0.04/-0.29/-0.2/-0/+0.37pct，銷售、管理費用率下滑，費用投放效率提升。2025Q1凈利率達16.37%，同比+0.64pct，因成本改善以及費效比提升盈利能力提升。關(guān)注新管理層上任的催化以及旺季下低基數(shù)效應(yīng)，當前庫存較低，輕裝上陣迎接旺季。
投資建議：預(yù)計2025-2027年收入增速5%/3%/2%，歸母凈利潤增速分別11%/9%/7%，EPS分別為3.53/3.84/4.12元，對應(yīng)PE分別為22x/20x/19x，按照2025年業(yè)績給予23倍，目標價81.19元，給予“增持”評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟承壓、結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風險。
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