>> 湘財證券-恒立液壓(601100)各項業(yè)務收入均保持增長，線性驅動器項目進入量產(chǎn)階段-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
軒鵬程 |
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公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，業(yè)績保持平穩(wěn)增長
2025年4月28日，公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。根據(jù)公司2024年年報，2024年公司營業(yè)收入約93.9億元，同比增長4.5%；歸母凈利潤25.1億元，同比增長0.4%；扣非后歸母凈利潤22.8億元，同比減少6.6%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額24.8億元，同比減少7.4%；基本每股收益1.87元，同比增長0.5%。加權平均ROE 16.8%，同比下降1.9pct。根據(jù)公司2025年一季報，一季度公司營業(yè)收入同比增長2.6%至24.2億元，歸母凈利潤同比增長2.6%至6.2億元，扣非后歸母凈利潤同比增長16.4%至6.8億元。
各主營業(yè)務收入均保持增長，線性驅動器項目進入量產(chǎn)階段
受益于產(chǎn)品結構改善，公司積極拓展國產(chǎn)品牌主機廠出口機型份額以及外資品牌海外市場份額，2024年公司液壓油缸產(chǎn)品收入同比增長1.4%至47.6億元，毛利率同比上升1.4pct至42.6%。
受益于挖掘機液壓泵閥產(chǎn)品市場份額提升以及工業(yè)領域液壓逐步放量，2024年公司液壓泵閥及馬達產(chǎn)品收入同比增長9.6%至35.8億元，毛利率同比上升0.35pct至47.9%。
此外。2024年公司液壓系統(tǒng)產(chǎn)品收入同比增長1.6%至3.0億元，毛利率同比下降0.7pct至38.1%。2024年公司配件及鑄件產(chǎn)品收入同比增長1.8%至6.8億元，毛利率同比下降1.4pct至14.5%。
線性驅動器項目。公司已完成精密滾珠絲杠、行星滾柱絲杠、直線導軌等數(shù)十款產(chǎn)品的研發(fā)，2024年9月產(chǎn)線設備具備完整加工能力，公司與國內(nèi)客戶開展廣泛對接送樣，目前項目已進入批量生產(chǎn)階段。
產(chǎn)能擴張&匯兌減少導致費用率上升，凈利率略有下降
毛利率方面。受益于公司油缸和泵閥產(chǎn)品毛利率提升影響，2024年公司主營業(yè)務毛利率同比上升0.9pct至42.5%。費用率方面，2024年公司銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別上升0.4、1.8、2.7、0pct至2.3%、6.3%、-1.4%、7.7%，主要系公司積極開發(fā)市場、人員增加導致職工薪酬增加、匯兌收益減少以及增加研發(fā)投入所致。2024年公司期間費用率同比上升4.9pct至15.0%，導致2024年公司銷售凈利率下降1.1pct至26.8%。
投資建議
公司作為我國液壓行業(yè)龍頭企業(yè)，挖機油缸市場份額領先，挖機泵閥市場份額持續(xù)提升，非挖產(chǎn)品收入保持穩(wěn)定增長。未來，隨國內(nèi)工程機械持續(xù)復蘇，公司挖機產(chǎn)品收入有望恢復增長。疊加非挖產(chǎn)品收入增長和線性驅動器項目產(chǎn)能提升以及費用率下降，公司業(yè)績有望加速增長。我們預計2025-2027年，公司營業(yè)收入為104.6、117.4、133.5億元，同比增長11.4%、12.2%、13.7%；歸母凈利潤27.8、32.1、37.4億元，同比增長10.8%、15.3%、16.6%。對應2025年4月29日收盤價，市盈率為35.5、30.8、26.4倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
國內(nèi)工程機械復蘇不及預期。公司挖機產(chǎn)品市場份額下降。非挖業(yè)務發(fā)展不及預期。原材料價格上漲。產(chǎn)能提升不及預期。海外市場拓展不及預期。貿(mào)易摩擦加劇。
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