>> 信達(dá)證券-青島啤酒(600600)成本紅利，費率下降貢獻(xiàn)利潤-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹晨,程麗麗 |
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事件：青島啤酒發(fā)布2025年一季度報告，2024Q1實現(xiàn)營收104.46億元，同比+2.91%，歸母凈利潤17.10億元，同比+7.1%，扣非歸母凈利潤16.03億元，同比+5.9%。
點評：
銷量穩(wěn)健，千升酒收入略下滑。2025Q1實現(xiàn)營收104.46億元，同比+2.91%，其中銷量同比+3.53%至226萬千升，噸價收入同比-0.59%至4520元。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2025Q1主品牌銷量同比4.01%至138萬千升，副品牌銷量同比+2.8%至89萬千升。從價格帶來看，公司中高檔以上銷量同比+5.3%至101萬千升，占比同比+0.8pct至44.7%；中高檔以上產(chǎn)品銷量同比+2.1%至125萬千升。
成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)，費用率下降。2025Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤17.10億元，同比+7.1%，歸母凈利率同比+0.6pct至16.4%。一方面，成本端紅利持續(xù)兌現(xiàn)，營業(yè)成本僅同比+0.8%至60.96億元，噸酒成本同比-2.59%，帶動毛利率同比+1.20pct至41.64%；另一方面，銷售費用率和管理費用率皆有下降，其中銷售費用同比+0.6%至13.09億元，銷售費用率同比-0.29pct至12.53%，管理費用同比-3.2%至3.34億元，管理費用率同比-0.20pct至3.2%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為長期看啤酒行業(yè)格局清晰且穩(wěn)定，成本紅利下，低基數(shù)下穩(wěn)健恢復(fù)仍然有望提供較好的盈利彈性，預(yù)計2025-2027年EPS分別為3.44、3.74、4.07元，對應(yīng)2025年4月30日收盤價（74.4元/股）PE為22、20、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：中高端啤酒競爭加劇、原材料價格上漲等
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